联测科技(688113):中报基本符合预期,看好公司下半年业绩释放!-半年报点评

事件:公司发布2021年中报。

   21H1公司实现营收1.65亿,yoy+5.15％5.15％;归母净利0.37亿,yoy+38.52％扣非归母净利0.34亿,yoy+31.48％。销售毛利率41.46％yoy+4.92pct;销售净利率22.36％yoy+5.39pct,主要系公司高端产品销售增加及技术创新提高自制能力所致。经营活动现金流0.08亿,主要系部分新合同未约定公司预收款、各项税费增加、IPO期间咨询服务费等行政支出增加所致。

   21Q2公司实现营收0.87亿,同比34.58％34.58％,环比+65％％;归母净利0.19亿,同比28.77％28.77％,环比9.54％％;扣非归母净利0.17亿,同比35.91％35.91％,环比+。销售毛利率40.56％40.56％,同比+4.89pct;销售净利率22.16％22.16％,同比+1.81pct。

   分类别营收拆分1按产品:2021H1智能测试装备1.37亿,同比+测试验证服务0.17亿,同比34％34％;备件及维修0.11亿,同比+。2按下游领域2021H1新能源汽车0.84亿,同比+18.46％;燃油汽车0.47亿,同比6.36％6.36％;船舶0.18亿,同比38.22％38.22％;航空0.09亿,同比+工程机械及其他0.05亿,同比+。

   期间整体率稳中有升主要系公司加大投入助力公司成长:上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为4.39％、5.86％、6.07％和0.35％0.35％,分别同比+0.84pct、+1.32pct、+0.33pct、0.21pct,其中管理费用大幅增加主要为IPO期间内咨询费用增加。

   下游业务增长迅速,水力测功器、汽车检测领域双管齐下。

   1)航空公司具有先发优势,国产化替代加速,作为中国航发南方工业发动机检测设备唯一的国内供货公司,公司成长潜力十分广阔。截至2021年中报,公司航空在手订单金额合计9719.14万元。根据统计,公司21年16月航空领域合计中标金额已达4489.52万元,分别为沈阳发动机研究所398万/1839.6万/1068.8万;南方工业397.76万/785.36万预计9月交货。2020年航空水力测功器营收1857万。

   2)新能源传统汽车:产品处于行业领先位置,客户多为国内外龙头,随着新能源汽车检测需求旺盛,业绩有望逐步释放。

   盈利预测:我们预计公司2123年净利润分别为1.031.31/1.69亿,对应PE分别为46/36/28X,预计目标价103.04元,维持买入评级风险提示汽车行业波动风险、原材料供给波动风险、市场竞争风险、项目验收周期较长风险等