国新文化(600636):受益政策红利,教育央企蓄势待发-中报点评

受益政策红利,教育央企蓄势待发

   8月30日公司发布2021年半年报。2021H1年实现营收1.47亿元,YoY-27.18％;实现归母净利润0.10亿元,YoY-67.95％;实现扣非后归母净利润0.09亿元,YoY+286.87％。公司拟每10股派1.1元现金红利(含税)。公司教育信息化和职业教育业务布局初步完成,受益教育信息化和职业教育政策红利,未来计划进一步加强投资并购优化产业布局。预计公司2021-23年EPS为0.59/0.78/1.03元,可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织效率提升以及作为央企的资源优势,给予公司21年30倍PE,上调目标价至17.70元,维持"增持"评级。

   聚焦教育主业,教育收入大幅增长

   2021年H1营收同比减少主要由于2020年完成化工资产剥离,H1不再包含化工收入,剔除该影响后,教育板块收入同比增加6,142万元,YoY71.51％。H1扣非后归母净利润较上年同期246万元增加708万元,主要系本期确认对华晟经世投资收益486万元。H1教育板块主体奥威亚营收1.20亿元,YoY+37.32％;实现净利润2,322万元,YoY-3.62％。2020年10月,公司以2.9亿元收购职业教育公司华晟经世27％股权。2021年H1华晟经世实现营收1.35亿元,YoY+1.70％;实现归母净利润1,874万元,YoY-29.93％,主要系本期收入构成发生变化及加大研发投入。

   组织架构调整提高效率,加快投资并购步伐

   2021年H1毛利率60.01％,YoY+21.67pct;期间费用率67.48％,YoY+23.42pct。毛利率和期间费用率提升主要由于化工资产剥离,教育业务收入占比提升。2021年H1公司加大研发投入,研发费用为3,772万元,YoY+41.11％。上半年总部完成组织架构调整,明晰总部各业务线职责,通过优化部门、合署办公等方式,提高组织效率。公司投资布局工作紧紧围绕教育信息化和职业教育两个赛道加快投资标的寻找和跟进。组建公司层面的投资审核小组,成立资本运营部,突出投资并购职能。

   受益教育信息化和职教政策红利,维持"增持"评级

   我们维持公司盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润为2.65/3.47/4.58亿元,EPS为0.59/0.78/1.03元。可比公司21年wind一致预期平均PE为19.76倍,考虑到公司组织架构调整后经营效率提升,以及新的教育政策环境下公司作为央企资源优势更加突显,给予公司21年30倍PE,对应目标价17.70元(原目标价为14.75元)。维持"增持"评级。

   风险提示:教育信息化和职业教育政策执行力度不确定风险、市场竞争风险、商誉减值风险、并购整合风险、疫情风险。