中百集团(000759):1H净利润同比扭亏为盈,关注新零售转型成效-中期点评

1H21业绩符合此前预告

   中百集团公布1H21业绩:实现营业收入63.3亿元,同比减少10.4％,归母净利润800万元,同比扭亏为盈,符合此前预告区间,扣非净亏损3200万元,同比减亏79.7％;分季度看,Q1/Q2营收同比-11.8％/-8.7％,归母净利润同比+101.4％/-94.6％,扣非归母净利润同比+88.40％/-120.7％。

   发展趋势

   1、1H21营收同比下滑10.4％。分业态看,1)超市业务:1H21营收同比下滑11.3％,店效方面中百仓储湖北/中百仓储重庆/中百超市可比店营收分别下滑14％/17％/26％,主因去年疫情期间超市行业高基数;报告期内公司积极推动商品结构优化,中百仓储引进新品2,323个,扩大生鲜商品直采,直采占比达68.5％;2)百货业务:1H21营收同比增长100.5％,主因去年同期疫情影响2-4月关门停业基数较低。渠道方面,公司积极开展线上营销,线上销售同增108.1％,占总销售8.7％。网点布局方面,上半年公司连锁网点数量净增加58家,报告期末连锁网点数达1485家。

   2、盈利能力略有改善,净利率回正。1H21公司毛利率同增1.6ppt至25.1％,其中百货毛利率同增12.15ppt,超市毛利率同减0.24ppt。费用端看,销售费用率同减1.4ppt至20％,管理+研发费用同增0.3ppt至3.7％,财务费用率同增0.5ppt至0.8％,主因新租赁准则下新增使用权资产融资费用。综合影响下,公司净利率同增1.1ppt至0.1％,扣非亏损率改善1.7ppt至-0.5％,盈利能力略有改善。

   3、持续关注新零售转型成效。公司持续推进战略调整转型,积极应传统零售渠道变革冲击,各业态积极开展直播、拼团、社群营销等新零售业务,加速线上线下融合;持续推进自有线上平台建设,不断优化"中百邻里购""中百惠团""小森甄选"等自有平台业务功能及界面设计;发力自有品牌,报告期内上线200余种优质自有品牌产品。后续持续关注新零售转型成效。

   盈利预测与估值

   维持2021/2022年每股盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年34/29倍市盈率。维持中性评级,维持目标价5.7元,对应2021/2022年38/34倍P/E,较当前股价有14％上行空间。

   风险

   消费持续低迷;行业竞争加剧。