江航装备(688586):业绩稳步增长,军民融合双轮驱动-中报点评

事件公司于2021年8月30日发布2021年半年报:上半年实现营业收入4.82亿元,同比增长36.31％;归母净利润1.28亿元,同比增长22.02％;扣非后归母净利润1.56亿元,同比增长78.61％。

   点评:盈利能力稳步上升管理经营效率提高。公司是国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,也是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备研发制造商。公司上半年营收和归母净利润实现稳步上升,主要来源于积极开拓市场,挖掘潜在客户,航空等业务收入规模较上年同期增加。上半年期间费用率为较去年同期下降经营管理效率进一步提升。

   航空业务和制冷业务竞争优势凸显,处于市场引领地位。航空业务方面,公司航空产品上半年实现收入2.97亿元,同比增长成功中标某军用重点型号惰性化防护系统设计制造的应急呼吸装置、配套航天员舱外服气液控制系统等产品成功助力中国神州十二项目、在轨空间站建设稳步推进AG600氧气系统、MA700惰化系统等项目。制冷业务方面,公司上半年实现收入1.26亿元,同比增长中标海军某项目特种舱室空调设备、航空工业主机厂等军品项目以及重庆钢铁、山东西王特钢等民品项目。

   技术优势明显,研发支出明显提高。上半年公司研发投入共计4278.48万元,同比增长40.8％。公司已掌握多项达到国际领先、国际先进或国内领先水平的核心技术,其中处于国际领先水平的氧气调节技术及国际先进水平的机载分子筛制氧技术打破了国外长期以来的技术封锁,填补了国内空白。公司自主研发的机载空气分离制氮技术已达到国内领先水平,同时在特种制冷领域具备国内领先的研发能力和技术经验,能够生产满足各种特殊环境需求的特种制冷设备。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为12.55/16.68/23.22亿元,归母净利润分别为2.81/3.67/5.13亿元,对应EPS为0.70/0.91/1.27元,对应PE47.99/36.77/26.28X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:技术研发不及预期、客户集中度较高、政策变化、