矩子科技(300802):机器视觉3D缺陷检测领域龙头,静待业务多点开花-中期点评

事件:公司发布21年半年报,上半年公司实现营业收入2.62亿元,同比增长12.46％;实现归母净利润5,753.91万元,同比增长36.39％;实现扣非归母净利润5,447.59万元,同比增长46.78％。公司业绩表现符合预期。

   点评:

   上半年公司营收同比增长12.46％,主要源于机器视觉业务快速增长。上半年公司业务板块表现参差,其中机器视觉业务快速增长。具体来看:1)机器视觉设备:实现营收1.24亿元,同比增长41.13％;2)控制线缆组件:实现营收1.00亿元,同比增长28.59％;3)控制单元及设备:实现营收0.33亿元,同比下滑47.97％。

   公司毛利率、净利率水平提升,主要由于高毛利的机器视觉业务占比提升。分业务来看,公司的3大业务板块中,机器视觉设备、控制线缆组件、控制单元及设备业务毛利分别为52.28％、25.03％、19.23％,机器视觉设备毛利率显著高于控制线缆组件、控制单元及设备业务。上半年公司毛利率水平由去年同期的33.41％提升到37.31％,净利率由去年提升的18.13％提升至21.99％,主要是由于高毛利率的机器视觉业务收入占比由去年同期的37.85％提升至47.50％。

   ?公司市场开拓力度加大,期间费用率有所提升。上半年公司期间费用率由去年同期的11.33％提升至14.41％,具体来看:1)销售费用:上半年销售费用为947.28万元,销售费用率由去年同期的3.07％提升至3.62％;2)管理费用:上半年管理费用为1423.88万元,管理费用率由去年同期的4.69％提升至5.44％;3)研发费用:上半年研发费用为1469.45万元,研发费用率由去年同期的5.78％略有下滑至5.62％;4)财务费用:上半年财务费用为-69.24万元,财务费用率由去年同期的-2.21％变动为-0.26％。销售和管理费用提升,我们分析认为,主要是由于公司上半年加大市场开拓力度,员工人数增加导致工资费用增加所致。

   公司合同负债及存货大幅增长,或预示在手订单充沛。公司合同负债较年初增长32.94％、存货较年初增长53.94％。我们分析认为,由于去年公司推出3D新品,今年在行业景气趋势向好、公司新品市场拓展顺利背景下,预计公司获取较多订单,公司合同负债及存货的高增长,或反映公司订单提升趋势。同时,预付款项较年初增长135.73％,或是公司为保障订单交付而提前备货。

   员工持股草案发布,激励相容有利于促进公司良性发展。员工持股计划的参与对象为公司员工,参加本员工持股计划总人数预计不超过119人,最终参加人数根据实际缴款情况确定;员工持股计划的股份来源为公司回购专用账户回购的矩子科技A股普通股股票,持股计划拟受让公司回购股票的价格为16.66元/股;员工持股计划设置激励对象的业绩考核目标和分期解锁机制,预计员工持股的实施,将对公司经营能力提升带来积极正面影响。

   下调2021-2022年盈利预测、新增2023年盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司员工持股费用计提或对利润造成侵蚀,故下调2021-2022年盈利预测、新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为1.27、1.90、2.98亿元(之前预测2021-2022年业绩为1.56、2.04亿元),当前股价对应PE分别为65、44、28X。考虑到公司是国内3D光学检测设备龙头,未来国产替代潜力巨大,且公司布局多款新品,若开始上量或会带来公司收入及业绩快速提升。因此,维持"买入"评级。

   风险提示:下游景气度较低带来传统2DAOI业务大幅下滑、毛利率下降;新品3DSPI、AOI等订单交付节奏较慢,miniLED、FPCAOI市场推广进展受阻;控制线缆组件等业务受外部贸易环境影响下滑等。