睿智医药(300149):收入增速改善,静待转型成效-中期点评

事件描述

   公司发布2021年中报,实现营业收入8.45亿元,同比增长26.14％;实现归母净利润513.79万元,同比下降EPS为0.01元。

   事件评论

   发展转型时期,收入增速改善。21Q1/21Q2分别实现收入3.90亿元/4.56亿元,同比增长39.8％/21Q2单季度实现收入环比增长16.9％。公司收入增长但净利润同比下降的原因为1)江苏启东大分子CDMO处于投产早期,费用增加而规模有待提升;2为提高人才保留率,公司提高员工薪酬,导致人工成本同比增加;3)租赁准则变更导致部分财务费用增加;4)汇兑损失同比增加。

   CRO业务增速喜人,CDMO业务静待花开。21H1CRO业务收入增速明显提升生物类CRO和化学类CRO分别实现收入3.67亿元和2.11亿元,同比增长42.1％和22.8％。21H1小分子CDMO服务项目共计55个,其中临床前以及临床I期项目42个,临床II-III期项目10个,商业化项目3个大分子CDMO服务项目共计45个,其中临床前项目34个,临床I期10个,临床II期1个。截止21H1大分子CDMO已助力10个项目成功取得临床试验批件(申报成功率100％)),包括8个NMPA批件、5个FDA批件,其中3个为中美双报项目。随着CDMO服务项目数量增长,盈利能力有望提升。

   客户拓展颇有成效,产能落地逐步推进。公司发力客户拓展,,2021年上半年,药物研发服务新增客户160家国内客户95家、海外客户65家贡献收入超5千万元同比增加29.5％。启东大分子CDMOI期在成功试生产的基础上,完成了2000L规模的符合GMP要求的临床样品批次生产,高标准的生产和服务质量为订单增长提供了有力支撑。

   预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.50、2.00、2.63亿元,同比增长-3.2％、33.6％、31.3％,对应EPS为0.30、0.40、0.53元;当前股价对应2021-2023年PE分别为46X、34X、26X。维持买入"评级。

   风险提示

   1.CDMO业务订单不及预期;

   2.产能落地不及预期。