凌云股份(600480):收入逆势增长,海外减亏-中报点评

凌云股份发布中报。公司2021年上半年实现营业收入78.87亿元,同比增长43.63％,实现归母净利润1.35亿元,同比扭亏;其中Q2实现营业收入39.69亿元,同比增长19.52％,实现归母净利润0.52亿元,同比下滑27.37％。

   芯片影响行业产量,但公司收入逆势增长,主要因为新订单逐渐贡献收入。二季度受到缺芯影响,行业产量同比下滑3.1g％,环比下滑1.41％,公司Q2实现营收39.69亿元,同比增长19.52％,环比增长1.33％,实现逆势增长。主要由于新订单贡献收入,2020年汽车金属零部件累计定点项目115个,汽车管路新产品年累计定点项目229个,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点。汽车金属板块的保险杠、防撞梁、电池壳、热成型等优势产品占比达80％以上,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。

   毛利率受原材料成本上升影响下滑,瓦达沙夫减亏,利润总额同环比小幅下滑。

   2021Q2公司毛利率受原材料成本高位影响,同比下降1.7pct(有会计准则变更影响),环比下降1.1pct。2021年上半年瓦达沙夫在国外疫情影响下亏损9183万元,去年同期亏损10303万元。2021Q2公司利润总额同比下滑3.3％,环比下滑10.3％,下滑幅度较小,体现收入上升后带来的规模效应。2021H1汽车管道业务净利润(上海亚大+长春亚大+河北亚大)实现2.5亿元,同比增长41.1％;凌云吉恩斯净利润0.3亿元,同比增长205.8％。

   中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性。

   公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。随着下游车型保时捷Taycan、宝马IX3上市放量,未来特斯拉、奔驰、宝马等重点客户项目的预期销售收入占比持续提升,预计将带来明显利润增量。公司拟募集不超过13.8亿元布局电池盒和收购凌云吉恩斯49.g％股权,加大电池盒产能投放,巩固领先地位,增厚公司归母净利润。

   投资建议:业绩和估值双升,期待戴维斯双击。公司全面布局新能源板块,电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.46、0.65、0.91元,对应PE分别为20.2X．14.3X和10.2X。

   风险提示

   1汽车行业销量不及预期:

   2电池盒行业竞争格局恶化。