凯撒旅业(000796):配餐率先复苏,着眼海南及旅游内循环-2021H1业绩点评

业绩符合预期,增持。考虑出境游复苏时点不明确,预计2022年并表众信,下调2021/22年EPS至-0.31/0.04(-0.29/0.13)元,上调2023年EPS至0.22(0.2)元,给予2023年51xPE,维持目标价11.30元。

   业绩简述:公司2021H1实现营业收入5.8亿/-35.3％,归母净利润亏损1.69亿,增亏43.7％,归母扣非净利润亏损2.1亿,增亏69.7％。

   配餐率先恢复,出境游仍待时日。①得益于国内航空等交通行业恢复,上半年配餐业务营收2.7亿元/+42.7％,为19年同期的51％,毛利率同增2.8pcts至28.2％;②国外疫情形势严峻,出境游依旧停滞:旅游业务营收2.4亿元/-65.0％,但公司正积极开拓国内游市场,上半年推出红色出行、凯撒亲子营等产品;③分地区看,华北地区(全部为航食业务)强劲复苏,营收同增194％至1453万元,北京、东北等地区同比有所下降;④现金流:截至2021H1,公司账面货币资金3.7亿元(19H1为12.5亿),经营活动现金流-4491万元。

   聚焦旅游内循环及海南市场,免税业务稳步推进。①公司与三亚市政府、海南橡胶等多家海南企业达成战略合作,2021年迁至三亚,将结合自身资源能力禀赋优势,提供包括精品游、海岛康养、度假游等众多旅游产品,并孵化健康饮品等新零售业态;②公司参股北京市内国人免税店项目落地,并在海口设立同盛世嘉免税集团,引入文远股权投资基金,未来有望参与到海南岛免税业务。

   风险提示:海外疫情持续出境游中长期无法恢复,国内疫情反复风险。