中南建设(000961):销售保持较快增长,负债水平持续改善-公司半年报

事件。公司公布2021年半年报。报告期内,公司实现营业收入384.8亿元,同比增长29.6％;归属于上市公司股东的净利润17.5亿元,同比减少14.7％。?2021年上半年,公司营收增加29.6％,受非并表项目结算少,带来的投资收益也减少影响,公司归母净利润下滑14.7％。

   2021年6月末,公司扣除受限资金之后公司的现金短债比1.03倍。净负债率95.27％,比2020年末下降2.00个百分点。公司总负债和总资产同时扣除预收账款之后的负债率为77.42％,比2020年末下降1.27个百分点。

   根据公司2021年半年报披露,房地产业务方面:(1)2021年上半年公司房地产业务实现合同销售金额1089.8亿元,同比增长33.9％,销售面积790.1万平方米,同比增长29.7％。平均销售价格13793元/平方米,同比增长3.2％(2)2021年上半年公司新增项目41个,规划建筑面积合计699.9万平方米,同比增加1.7％。新增项目平均地价约4100元/平方米,比去年同期下降约7.1％(3)2021年上半年公司完成新开工面积541万平方米,同比下降5.9％;竣工面积约395万平方米,同比下降25.0％。(4)截止2021年6月末,公司全部开发项目505个,其中在建项目规划建筑面积合计约3193万平方米,未开工项目规划建筑面积合计约1547万平方米,可竣工资源总面积4740万平方米,同比增加7.5％。报告期末公司合并报表范围内已售未结算的合同负债1288.2亿元,是上年半结算收入的4.7倍。

   建筑业务方面:2021年上半年公司新承接(中标)项目合同总金额153.1亿元,同比增长3.3％。其中3亿元以上项目17个,占新增合同额的53％。2021年上半年实现营业收入113.5亿元,同比增长17.2％。受原材料价格上升的影响,上半年综合毛利率8.28％,同比下降2.82个百分点。

   投资建议。地产和建工双轮驱动,销售保持较快增长,维持"优于大市"评级。公司核心业务是房地产开发和建筑施工。公司房地产业务聚焦大众主流住宅。2021年上半年公司房地产业务实现合同销售金额1089.8亿元,同比增长33.9％。我们预计公司2021-2022年EPS是1.85元和2.17元。考虑到公司业绩成长性高,给予公司2021年3-3.5倍动态PE,对应的合理价值区间为5.55-6.48元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。