若羽臣(003010):自有品牌投入拖累利润,服务品牌拓展-2021半年报点评

投资建议:公司持续投入孵化自主品牌,利润承压,下调2021-2023年EPS预测至0.84(-0.06)/1.08(-0.03)/1.33元,参考可比公司估值下调目标价至33.6元,维持增持评级。

   业绩略低于预期,因自有品牌投入拖累利润。公司21H1实现营收/归母/扣非净利5.98/0.4/0.31亿元,同比+7.81％/-5.81％/-19.34％,单Q2营收/归母3.29/0.21亿元,同比+2.55％/-26.73％。收入端,零售/运营服务/品牌策划/渠道分销收入同比+27％/2％/41％/-14％,占比49％/12％/6％/32％,分销业务持续承压。利润端,H1毛利率同比+2.91pct至33.49％,自有品牌投入提升抬高费用率,销售/管理费用率18.16％/6.13％,同比+3.13/2.03pct。净利率同比-0.95pct至6.63％,Q2净利率同比-2.64pct至6.35％。若剔除自有品牌投入影响,H1净利润同比+22％,扣非净利润同比+11％。

   公司挖掘优势品牌和渠道红利,横向拓展品类、渠道。品类方面,母婴保健品新签约金达威,食品饮料签约脉动、君乐宝、六个核桃,美妆和爱茉莉太平洋、宝拉珍选、碧尔缇希等品牌开展合作。渠道方面,加快在拼多多、抖音、快手等新兴渠道布局和投入力度。

   自有品牌绽家有望贡献新增长点。定位个护家清的绽家品牌成长迅速,上市半年全网GMV超两千万,天猫618期间绽家品牌在留香珠、内衣洗衣液类目排名第五、第八。

   风险提示:市场竞争加剧,营销投放增长,新品牌培育不及预期。