上海贝岭(600171):模拟老牌又逢春,产品齐飞重开花-中期点评

事件:

   2021年8月27日,上海贝岭发布中报,上半年实现营收10.19亿元,同比增加87.19％;实现归母净利润3.92亿元,同比增长337.22％。测算2021Q2归母净利润2.53亿元,环比增加438.25％。

   点评:

   1.消费工控齐头并进,营收快速增长:上海贝岭面向消费与工控两大板块,布局电源管理、智能计量及SoC、非挥发存储器、功率器件和高速高精度ADC等五大产品。受益于需求增长与公司产品竞争力提高,2021H1公司营收10.19亿元,同比增加87.19％,营收快速增长。

   2.工业＆车规持续拓展,电源业务御风而起:子公司南京微盟持续拓展工业、汽车、通信等领域电源IC业务,2021H1电源管理产品营收增长105％。汽车电子方面,公司一款LDO产品通过车规认证并开始销售,部分产品预计下半年完成认证,预计下半年可以陆续实现销售;通信方面,公司超低噪声、高PSRRLDO研发成功,可为各种模拟/射频供电;工业方面,公司工业级产品品类数量提升约20％;AD-DC、DC-DC产品均有新产品推出。管理层方面,公司将子公司南京微盟原总经理提任为总公司总经理,电源领域持续扩张意愿强烈。

   3.物联网电表计量芯片全面布局,海内外业务持续放量:2021H1公司智能计量及SoC产品营收增长约43％。公司面向"双芯"物联表市场研发IR46计量芯片+计量MCU一体集成的计量芯SoC物联表解决方案。公司在2021年4月国家电网招标中获最大市场份额;2021H1公司智能电表单相SoC芯片海外销售量创历史新高,未来海外智能电表市场快速增长将提供新增量。公司非表计的物联网计量芯片产品广泛应用于智能家居、电动自行车充电桩、通信基站及数据中心等的能耗监测领域。

   4.高速高精度ADC/DAC持续投入,电力保护市场率先突破:公司高速ADC/DAC产品在工业控制、医疗成像、电网保护装置等领域实现小批量销售,已为多家客户送样并设计导入;公司持续推动相关产品研发,报告期内高精度ADC芯片及配套的高精度基准源芯片在电力保护市场取得突破。公司属于此领域国内龙头,彰显公司研发实力,未来有望为公司贡献营收增量。

   5.产品齐全助力EEPROM营收增长:公司通用EEPROM产品研发进展顺利,EEPROM产品系列已经基本齐全,实现了容量从2kbit到2048kbit及各种封装形式的全覆盖,广泛供应液晶面板、工业控制、智能电表、移动终端等领域客户。2021H1非手机摄像头模组市场为公司EEPROM提供较大增长动能,报告期内公司该产品营收增长约52％。

   6.面向工控持续加码,功率器件未来可期:公司持续面向工业控制领域研发高可靠性功率器件,2021H1功率器件营收大幅增长。公司屏蔽栅功率MOSFET、超级结功率MOSFET和IGBT产品覆盖30V～1500V电压范围、10A～150A电流范围,具备较强进口替代优势;公司中压功率MOSFET完成屏蔽栅技术开发,IGBT产品完成TrenchFS技术开发,相关产品均已导入终端客户;目前公司功率产品已经陆续进入功率电源、电机控制、锂电保护等市场,未来公司将持续完善功率器件产品线,并将积极针对服务器、变频及其他工业控制领域开展推广。盈利预测:我们预计2021-2023年,公司营业收入将达到23.01/29.93/36.05亿元,归母净利润6.52/7.94/9.52亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:(1)电源芯片产品等销量低于预期;(2)产品价格大幅下降;(3)ADC、功率器件业务拓展不及预期。(4)持有的新洁能股权公允价值变动影响净利润幅度较大。