东易日盛(002713):深化数字化转型落地,业绩持续向好-中期点评

事件概述

   公司发布2021年半年度报告:2021H1公司实现收入17.71亿元,同比+106.44％;归母净利润-1.28亿元,同比+47.93％;扣非后归母净利润-1.28亿元,同比+49.30％。分季度看,2021Q2公司实现收入12.82亿元,同比+93.02％;归母净利润0.92亿元,同比+832.75％;扣非后归母净利润0.91亿元,同比+774.98％。二季度业绩持续恢复,盈利同比高增长。若对标2019年同期,2021H1公司收入-5.03％,归母净利润+107.11％。

   分析判断:

   收入端:家装业务增长迅速,工程业务持续放量分业务看,2021H1公司家装收入、精工装收入、公装收入、特许收入、销售收入、运装收入、其他业务收入分别为15.65、0.50、1.04、0.03、0.11、0.02、0.35亿元,同比分别+126.82％、+117.11％、-2.74％、-11.20％、+94.17％、-27.77、+38.61％。受益于新房装修及二次装修改造需求旺盛,公司主营业务拓展顺利,家装业务实现较快增长,工程业务收入翻倍。截至2021H1,公司订单数同比+52％,经营活动产生的现金流净额1.81亿元,同比+3303.44％,整体财务状况良好,现金流充足。

   盈利端:Q2盈利能力改善明显,期间费用率管控良好。2021H1公司毛利率、净利率分别为28.85％、-6.74％,分别-2.00pct、+20.75pct;其中占比较大的家装收入毛利率提升了0.2pct。2021Q2毛利率、净利率分别为27.08％、7.66％,同比分别-2.81pct、+7.33pct,环比2021Q1分别-6.42pct、+52.15pct;随着公司持续践行数字化技术、强化管理及整合内外部资源,经营效率不断提升,二季度净利率水平明显改善。期间费用方面,公司2021H1期间费用率35.67％,同比-24.79pct,主要系公司收入规模扩大及费用管控得当;其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为20.66％、10.15％、4.31％、0.56％,同比-14.14ct、-8.55pct、-2.97pct、+0.87pct;2021Q2公司期间费用率20.00％,同比-13.35pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为9.68％、6.88％、3.00％、0.44％,同比分别-7.10pct、-5.37pct、-1.25pct、+0.36ct。2021H1公司加大营销投入,销售费用增长较多,但由于业务规模扩大,规模效应显现,费用管控良好。?加大线上营销投入,持续深化数字化转型落地。

   1)线上渠道方面,上半年公司加大营销投入,进一步聚焦新媒体社交平台,布局多种新兴渠道,加大在小红书、抖音、住小帮、安居客、美团点评、土巴兔、百度等渠道曝光;另外,公司还投放了小米电视、小米手机、小米浏览器等智能终端广告,为各门店和公司门户带来了巨大的流量和关注,接轨年轻时尚客群拓展新生代客源。

   2)数字化方面,全面运用SAAS系统,打通了上下游业务链、服务链、数据链,实现了在线签约、方案确认、收款、验收、施工管控、售后服务等全流程的数字化交付。上半年共计优化手机端使用性能23项、客户展示端界面11项,整体化家装业务准时交付率达95％,客户满意度达96.2％。

   3)产品方面,2021H1公司完成系统后台产品模型库建设和imos拆解系统对接,实现了设计端对体系产品在数字系统的可视化;公司自主研发了40余项专利,解决了居住住宅电气安全隐患及异型家庭卫浴、电器卫生等行业痛点。

   投资建议:随着疫情平稳,地产竣工面积增长,家装需求将逐渐增加,公司在手订单充足,并引入战投小米科技拓展数字化装修和智能家居等领域,支撑业绩成长。考虑到家装行业新房装修、二次改造需求旺盛及公司数字化的逐渐推动,2021、2022年收入分别由37.50、43.04亿元上调至40.45、43.83亿元;考虑到公司受家装行业季节性及原材料价格上涨等因素影响,归母净利润分别由2.23、2.54亿元下调至1.92、2.10亿元,我们预计公司2023年将实现营收47.40亿元,归母净利润2.31亿元,2021-2023对应PE分别为13倍、12倍、11倍,继续维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;新业务开展不及预期。