唐山港(601000):盈利稳健,吞吐量保持稳定态势-中报点评

1H21整体盈利稳健,吞吐量保持稳定

   唐山港发布中期业绩:1)营业收入同比下降17.8％至32.1亿元;2)归母净利润同比增长4.3％至9.4亿元;3)扣非归母净利润同比增长7.5％至9.2亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致;同时,公司营业成本同比减少28.9％。2021年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。展望下半年,我们预计伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量同比有望实现增长。我们维持对公司盈利预测和目标价3.08元(基于8.9x2021EPE估值,公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元),维持"增持"评级。

   上半年公司吞吐量整体保持稳定,不同货种表现有所差异

   今年上半年,公司完成散杂货吞吐量1.0亿吨,同比下降1.4％。其中,矿石完成运量4,678万吨,同比下滑8.8％,主因腹地钢铁企业生产和原材料需求下降,导致公司矿石进口量有所减少;煤炭完成运量3,860万吨,同比增长4.1％,主因动力煤市场复苏回暖,港口煤炭业务保持恢复性增长;钢材完成运量744.9万吨,同比增长15.1％,主因上半年海外钢材市场需求旺盛,公司发挥外贸航线优势,积极开发外贸货源,钢材出口量大幅增加;其他货种完成运量1,174万吨,同比增长5.0％;集装箱完成84.2万标准箱,同比增长17.6％。

   公司整体经济效益稳中有升今年上半年,公司实现毛利率40％(2020年全年毛利率为30％);净利润率29％(2020年全年净利润率为24％)。利润率水平显著提升主因公司通过优化生产资源配置、深化生产运营协同机制、着力提升港区泊位通过能力、货场堆存周转能力、减少受市场价格影响较大的贸易类相关业务。

   经济腹地广阔,区位优势突出,公司中长期发展向好

   公司所在的京唐港区经济腹地辐射唐山市以及华北、西北等内陆地区,与腹地经济的关联性很高,对经济的带动能力较强。随着唐山市钢铁企业加快向沿海地区搬迁,公司矿石、钢材、焦煤等货种运量将直接受益。另一方面,公司延伸经济腹地包括山西、内蒙、陕西、甘肃、宁夏、新疆等广大中西部地区,其中"三西"地区(山西、陕西和内蒙古西部)是我国煤炭的主要生产基地,依托唐港铁路、大秦铁路集疏运优势,是北煤南运的主要下水港口之一。我们认为受益于公司港区的区位优势,公司中长期发展向好。

   风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期;2)疫情持续时间超预期;3)自然灾害;4)政策风险。