佳力图(603912):IDC制冷龙头,智能一体化顺利推进-2021年中报点评

公司营收稳健增长,智能一体化拓展顺利。2021H1总营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.25/0.53/0.51亿元,同比+30.6％/40.4％/46.5％。销售费用率为8.4％,同比-1.5pcts,维持近年来销售费用率持续下降的趋势。上半年智能一体化业务收入1.73亿元,同比+54.6％,毛利率36.0％,同比+2.4pcts。精密空调业务收入1.34亿元,同比+18.5％。

   "整体化解决服务商"战略稳步推进,中标多个大客户项目。公司确定了"设备单一供应商"到"整体化解决服务商"的清晰产品战略,为客户提供整体化解决方案服务。目前公司一体化产品业务增长显著,收入占比达到53.2％,同比+8.3pcts。在新基建下,运营商、第三方厂商数据中心项目建设需求旺盛,随着核心地区数据中心PUE政策的不断加码,机房空调在IDC项目建设中的重要性将不断提升。2021H1公司成功中标了中国移动、中国联通、中国电信、世纪互联、百度云等客户机房及一体化产品相关项目。公司三月份中标中国移动空调集采项目,预计中标金额为含税3.72亿元。截止2021年6月30日公司在手订单含税5.29亿元。公司在手订单充足,为未来发展提供了有力保障。

   垂直拓展下游IDC行业,布局南京核心资源。公司拟投资建设"南京楷德悠云数据中心项目"。南京楷德悠云数据中心项目为南京首个超大型数据中心建设项目,预计达产后可为客户提供机柜8400架。公司在IDC制冷龙头领域深耕数十载,具有多个大型数据中心建设与运维经验,具有显著的技术与经验优势。目前一期项目已于2021年3月开工,预计12个月后交付,达产后预计每年可为公司提供1.5亿元的营业收入与3600万元的净利润,有望给公司带来新的业绩增长点。

   风险因素:运营商数据中心建设不及预期,公司扩产计划不及预期,精密空调竞争加剧,公司数据中心业务拓展不及预期。

   投资建议:公司作为国内精密机房空调设备龙头厂商,盈利能力优势显著。新基建政策下,数据中心与第三方数据中心建设需求较为旺盛,同时公司数据中心项目进展顺利,未来有望为公司提供持续成长动能。我们维持公司2021/2022/2023年净利润预测为1.51/2.01/2.94亿元,对应EPS为0.70/0.93/1.36元。公司为IDC制冷行业龙头,对比其他可比公司:英维克(2022E一致预期为33倍PE估值),我们认为给予公司2022年21倍PE估值为合理估值,对应目标价20元,维持"买入"评级。