神剑股份(002361):净利润同比增长104.86％,高端装备及化工新材料高速增长-事件点评

事件:公司发布2021年半年度业绩报告,期内营业收入11.62亿元,同比增长53.94％,归母净利润0.74亿元,同比增长104.86％,扣非净利润0.69亿元,同比增长144.87％。

   投资要点:

   高端装备和化工新材料均高速增长,强化成本控制提升盈利能力。上半年公司业绩呈现高速增长态势,主要是由于高端装备制造业务和化工新材料业务均高速增长,其中,高端装备实现收入1.17亿元,同比增长97.82％,化工新材料业务实现收入10.33亿元,同比增长51.80％。同时,公司优化内部管理效能,增效降费,强化成本控制,销售费用下降明显,助力盈利能力提升,上半年公司毛利率略降1.07pct至18.97％,期间费用率由10.83％降至6.06％,净利率由4.81％提升至6.40％。

   高端装备领域新产能建设和新客户开拓顺利,受益军工高景气有望迎来重大发展机遇期。公司高端装备制造板块包括钣金成型先进特种工艺业务和复合材料零部件制造业务,为包括航空航天、兵器、船舶、轨道交通等领域各类型军用飞机、导弹、卫星、军用地面车辆、高铁及磁悬浮列车等军民领域提供配套产品,如军机雷达罩、导弹装备的新型低目标特性抗毁保温舱、卫星轻量化天线和支撑结构、某新型两栖车辆的轻量化部件等。公司新建厂房顺利推进,多套大型钣金成型设备和复合材料工艺设备陆续新增到位,预计年底前投产,将有力支撑公司在军民两个市场的项目量产。客户拓展取得积极成果,军品方面在巩固原有西北、东北、华北区域市场的基础上,在西南和华东新区域取得量产业务的配套突破;民品上加强与现有客户沟通,实现铁路轨交领域的增量业务。十四五期间,随着各型主战装备加速列装,高铁列车高位量产,高速磁悬浮全复材车头从首台套将逐渐放量,公司在高端装备制造板块将迎来新一轮重大发展机遇期。

   化工新材料产销旺盛,自有原材料供应优势明显。上半年化工新材料业务产销两旺,其中聚酯树脂实现销售9.3万吨,同比增长17.72％。原材料受石油及大宗原材料价格波动影响,公司自有原材料供应优势明显,目前两个子公司拥有NPG产能7万吨,受益于其 产能释放,能够满足公司聚酯树脂产品对NPG的大部分需求。上半年化工新材料业务净利润同比增长56.29％,高于营收增速。另外,公司在现有市场的基础上,不断推出石墨烯树脂等新产品,在集装箱、建筑彩钢瓦等新应用领域进行了有效推广。

   盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于审慎性原则,在公司非公开发行完成前,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响。考虑到高端装备高速增长,化工新材料业务产销旺盛,且公司两项业务均在扩产,故上调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.70亿元(前值1.55亿元)、2.51亿元(前值2.20亿元)以及3.30亿元(前值2.99亿元),对应EPS分别为0.20元、0.30元及0.39元,对应当前股价PE分别为27倍、18倍及14倍,维持买入评级。

   风险提示:1)高端装备制造业务发展不及预期;2)化工业务发展不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。