贵研铂业(600459):业绩持续高增长,产能扩张+国改提速打开想象空间-2021年半年报点评

事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收176.87亿元同比+60.9％,实现归母净利润3.07亿元,同比+实现扣非归母净利润2.91亿元,同比+37.5％。

   产品销量增长带动营收高增归母净利再度实现高增长。1营收规模大幅增长公司上半年营收同比+或主要有两方面原因:一是下游需求扩张带动公司业务销量持续增长如报告期内化工产业产销两旺显著带动贵金属前驱体及催化剂需求同时汽车、半导体、电子等产业向好也拉动了相关产品销量二是与贵金属涨价有关2021年上半年伦敦现货铂/钯价格分别同比+38％/+或推动公司部分产品价格上涨。2盈利能力稳定,公司业绩持续高增长。2021上半年公司毛利率/净利率为4.5％/同比略微有下滑(或与业务结构变动有关但总体看仍处于近年来相对高位。营收高增+盈利性稳健背景下公司业绩长虹,,2016-2020年归母净利增速始终维持在30％-50％区间,2021年上半年公司归母净利同比+再度兑现业绩高增长。

   全产业链优势突出产能顺行业大势扩张。公司目前打造了贵金属新材料-资源回收利用-供给服务全产业链优势且产能正在快速扩张。

   1新材料制造①新增215万件/年国六催化剂产能预计2021年下半年逐步释放,同时绑定大客户潍柴设立合资公司8月24日公告拟投资建设年产1200万升汽车尾气催化剂项目一期600万升+二期600万升建设期2.5年②新增贵金属前驱体材料产能299吨预计2021年下半年逐步释放。2资源回收:与中石化成立合资公司,拟建设FCC废催化剂处理能力30000t/a、含贵金属废剂总处置能力为4500t/a产线。

   云南国改提速贵金属集团整体上市可期。云投集团成为公司直接控股股东,贵金属集团整体上市揭开序幕未来公司层级提升后料将获得更多政策倾斜+投融资支持同时贵金属集团其他优质资产有望注入。

   盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.0、10.8、15.3亿元。考虑到公司为国内贵金属材料龙头,且新材料制造、资源回收产能持续扩张,首次覆盖并给予"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、产能投放不及预期、贵金属价格大幅波动