科瑞技术(002957):3+N战略稳定推进,新能源业务表现亮眼-中报点评

事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入10.84亿元,同比增长36.73%,实现归母净利润0.93亿元,同比下降24.26%,实现扣非归母净利润0.69亿元,同比下降32.75%。2021Q2实现营业收入6.25亿元,同比增长4.54%,实现归母净利润0.62亿元,同比下降49.36%,实现扣非归母净利润0.44亿元,同比下降60.99%。净利润同比下滑较大主要原因系2020年上半年口罩机业务占比较高,而今年无口罩机业务收入。若排除口罩机业务收入因素,2021Q2营收同比增速达66.05%。

   2021H1业绩回顾

   (1)成长性分析:2021年上半年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长36.73%；实现归母净利润0.93亿元,同比下降24.26%,实现扣非归母净利润0.69亿元,同比下降32.75%。2021Q2实现营业收入6.26亿元,同比增长4.54%,实现归母净利润0.62亿元,同比下降49.36%,实现扣非归母净利润0.44亿元,同比下降60.99%,净利润同比下滑主要原因系2020年上半年口罩机业务,2021年上半年不再销售口罩机,且公司产品结构发生了较大变化。若不考虑口罩机收入因素,2021Q2营收同比增速超66.05%。

   (2)盈利能力分析:2021年上半年销售毛利率为35.67%,同比减少7.68pct；销售净利率为12.08%,同比减少6.92pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.23%/5.45%/13.46%/-0.42%,分别同比+1.80/+0.89/+3.38/+0.75pct。受会计准则变化(运输费、报关费等从销售费用移至营业成本)、上半年原材料价格上涨和公司加速拓展新能源业务等因素影响,公司上半年毛利率水平有所降低,但公司整体盈利能力仍然维持在较高水平。

   (3)营运能力及经营现金流分析:2021年上半年公司应收账款周转天数为167.16天,同比减少1.11%；公司经营活动产生的现金流量净额为-3983.63万元,同比-111.11%,主要系公司2020年上半年口罩机业务预收款较多,而2021年公司因订单增加导致备货成本上升。

   (4)持续加大研发投入:2021年上半年,公司研发投入为1.46亿元,同比增长33.52%,占营业收入的比例为13.46%。公司为加速拓展新能源业务,加大了相关新产品的研发投入。

   "3+N"战略稳定推进,新能源业务、移动终端业务表现出色。

   (1)新能源业务:国产叠片机领先供应商,充分受益本轮新能源行情。伴随本轮新能源行业景气度上升,公司设备需求持续增长。公司上半年新能源业务实现收入3.07亿,同比增长123.36%。公司投入叠片机研发多年,目前已成为消费锂电叠片机领先供应商,先发优势确保了公司叠片机行业领先地位,消费锂电下游客户的成功验证也成为公司开拓动力锂电叠片机市场的重要保障,未来将持续推进公司新能源业务收入增长。

   (2)移动终端业务:下游客户稳定,业绩稳健增长。上半年公司移动终端业务实现收入6.16亿元,同比增长65.11%。公司作为移动终端领域领先的整机检测设备供应商,产品广泛应用于领先品牌客户。伴随5G技术的日益成熟、AR/VR产品应用迎来爆发,公司移动终端业务将保持快速增长趋势。

   (3)精密零部件及模具业务:公司以硬盘业务起家,在精密零部件领域积累了丰富的经验。公司上半年相关业务实现收入1.00亿元,同比下降25.49%,主要受下游客户业务波动影响。未来伴随国产替代步伐进一步加快,公司精密零部件及模具业务规模有望实现快速提升。

   维持"增持"评级。公司是国内领先自动化设备及解决方案提供商,有望成长为国产叠片机龙头,公司新能源业务收入将充分受益本轮景气度上升实现快速增长,伴随5G技术成熟及AR/VR产品迎来爆发,公司移动终端业务亦将保持稳定增长趋势。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.22亿元、3.96亿元、4.72亿元,对应PE分别为32、26、22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济引发行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术升级迭代的风险、新能源业务开展不及预期风险、下游应用市场波动的风险