海鸥住工(002084):外销订单饱满助营收增长,看好装配式整装长期发展机遇-2021年半年报点评

事件:8月24日,公司发布2021年半年度报告。报告期内,公司实现总营业收入19.83亿元,同比增长50.17％;实现归母净利润8242.56万元,同比增长100.44％;基本每股收益0.14元。

   2021H1五金龙头与冠军瓷砖增长亮眼,看好21H2内需外贸持续增长。产品端,截止21H1公司五金龙头/智能家居/浴缸陶瓷/整装卫浴/定制橱柜/瓷砖/其他产品实现营收12.24/0.82/1.05/0.26/1.31/3.73/0.41亿元,实现同比增长43.70％/69.37％/51.53％/-69.63％/34.57％/177.95％/24.08％,五金龙头与瓷砖为增长核心驱动力。其中,五金龙头品类受益外销订单持续饱满实现快速增长,而瓷砖品类高增主要得益"冠军瓷砖"报告期内表现亮眼,截止21H1"冠军瓷砖"实现营收2.38亿元,同比增长117.28％。我们认为21H2公司将在深化内销战略客户合作的同时,加速布局一带一路国际市场,通过发展装配式整装成就"内装工业化最佳部件及服务提供商"。

   毛利率受瓷砖拖累同比微降,费用率得益降本增效同比降低促成净利率微增。截止21H1,公司综合毛利率为23.10％,较去年同期下降0.41个百分点,其中五金龙头/瓷砖分别为21.11％/32.28％,分别较去年同期变动1.72/-9.80个百分点,五金龙头毛利率提升主要得益"三精两化"项目实现扩产降本增效。费用率方面,21H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.65％/5.57％/3.07％/0.43％,较去年同期变动1.19/-1.03/-0.44/-1.60个百分点,财务费用率下滑主要得益汇兑损失同比减少。净利率方面,21H1公司净利率达4.19％,同比提高0.70个百分点,其中21Q2净利率为5.32％,同比降低2.68个百分点,环比21Q1提升2.81个百分点,截止21H1各项资产减值准备合计影响公司利润总额2062.32万元。

   投资建议:公司内需外贸双循环同步发展,看好以装配式整装为核心的多品类协同发展战略,预计公司21/22/23年能够实现基本每股收益0.36/0.52/0.64元,对应PE为15X、11X、9X,首次覆盖,予以"推荐"评级。

   风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。