晓鸣股份(300967):国内蛋雏鸡行业龙头,生物安全及动物福利领导者-深度研究

国内蛋雏鸡行业龙头，生物安全及动物福利领导者

   晓鸣股份是一家"引、繁、推"一体化蛋鸡制种企业。公司起步于2006年，业务覆盖与蛋鸡育种养殖相关的10个领域，主营业务为祖代、父母代种鸡养殖；父母代、商品代雏鸡(蛋)销售；商品鸡、育成鸡养殖及销售；商品蛋销售。公司致力于打造中国"中国蛋鸡产业生物安全第一品牌"，是中国生物安全水平最高、代次最全、竞争力最强的蛋鸡制种企业之一。我们预计公司2021-2023年公司归母净利润为1.09/1.15/1.27亿元，对应EPS分别为0.58/0.62/0.68元，当前股价对应PE分别为28.9/27.3/24.8倍。2021Q2以来鸡蛋价格景气上行，商品代蛋雏鸡价格也呈现上涨趋势。公司作为国内首家上市蛋鸡企业受益于鸡蛋价格景气回升。首次覆盖给予"买入"评级。

   上市融资助力公司商品代雏鸡产能释放，市占率预加速提升

   公司主营业务为商品代雏鸡销售，2020年公司销售商品代雏鸡1.43亿羽，约占全国商品代蛋雏鸡销售总量的12.5%。公司2021年上半年销售商品代雏鸡8200.63万羽，同比增长15.21%，2021年上半年公司实现整体营收3.54亿元，同比增长26.12%；实现归母净利5195.13万元，同比增长61.23%。公司上市融资将主要用于产能扩建，力争2020-2022年商品带雏鸡销售量保持在20%，达成短期市占率翻倍目标(商品代雏鸡市占率从2020年的12.5%提升至25.0%)。

   公司注重动物福利与生物安全，抗疫病风险能力显著优于行业

   公司采用"集中养殖、分散孵化"的经营模式，公司育种养殖主要集中贺兰山东麓及西麓的闽宁、青铜峡、阿拉善，拥有天然的地理隔离屏障；育种环节公司将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林、陕西等地进行孵化，公司严控出入车辆，并进行严格消杀，塑造高标准生物安全体系。此外，公司十分注重动物福利，愈加受到国际食品采购商青睐。

   风险提示:鸡蛋价格波动，禽流感及其他疫病影响，原材料价格波动