威孚高科(000581):上半年扣非利润创历史最高,全年业绩或稳中向好-21年中报点评

21H1公司扣非归母净利润创历史最高。公司发布中报,21H1分别实现营收/归母净利润90.4/16.5亿元,分别同比增长37.1％与24.1％。21H1公司实现扣非归母净利润17.0亿元,同比增长44.8％,创同期历史最高。

   21H1剔除公允价值变动的归母净利润达20全年同口径归母净利润的72.5％。考虑到今年上半年重卡销量受国六升级影响或占全年60％-65％、轻卡销量占全年比重或略高于50％以及乘用车今年正常的上下半年分布这三重因素,我们认为公司全年业绩或稳中向好。

   21Q2公司自营利润同比增长25.8％。在投资收益保持基本稳定的前提下,公司致力于提升自营利润占比,,21年2季度公司的自营利润在营业利润中的占比(剔除投资净收益与公允价值变动的营业利润/营业利润)达36.0％,同比提升5.4pct,2季度自营利润达3.1亿元,同比增长25.8％。

   财务状况保持优异。公司自有资金充沛,21年2季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产总计95.8亿元,同时资产负债率仅31.68％,长期资本负债率仅3.02％。公司分红率或有明显提升空间。

   投资建议:公司产品壁垒高,经营稳健,盈利和分红稳定性可期,股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性,使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响,我们预计21-23年EPS至2.75/2.90/3.04元/股,当前股价对应PE分别为8.1/7.7/7.3倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢,我们给予公司21年15倍PE,合理价值为41.27元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:下游景气度低于预期,公司产品竞争力下降。