中海达(300177):经营优化逐步兑现,利润高增动力充足-中报点评

一、事件概述8月20日,公司发布2021年中报,报告期内公司实现营收8.37亿元,同比增长51.53％;

   归母净利润0.68亿元,同比增长81.35％;扣非归母净利润0.55亿元,同比增长382.83％。

   二、分析与判断高精度定位市场需求持续扩容,21H1业绩高速增长报告期内公司归母净利润高于预告中值0.04亿元,符合预期。单季度来看,21Q2业绩同环比双增,归母同增2.74％,环增1031.48％;扣非同增22.12％,环增1023.89％。公司聚焦测绘空间地理信息和北斗高精度智能化应用两大核心业务,随着北斗导航产值规模的扩大以及5G商用时代对信息感知和采集的需求,公司将受益于高精度定位产业的发展。报告期内,公司募集资金5.1亿元用于时空智能技术应急管理平台和高精度GNSS应用技术研发中心的建设,拓展工业业务领域,进一步提升公司整体竞争力。

   毛利率同比下行,预计下半年将有所改善21H1公司毛利率为45.68％,同比降低了2.78pcts,主要原因是上游原材料涨价,其中北斗高精度定位装备毛利率同比降低了3.78％,高精度时空信息解决方案毛利率同比增加了1.81％。报告期内公司收购比逊电子股权,加大在新型高精度测量型板卡、授时板卡及核心基带芯片等测绘装备上游元器件的研发投入,提高产品附加值,优化产品结构,降低原材料成本,预计下半年毛利率将有所回升。

   费用管控效果明显,净利率大幅提升21H1公司三费率为21.90％,同比降低了8.79pcts,降本增效措施效果凸显。21H1研发费用率为11.65％,同比降低了4.49pcts,公司前期研发投入力度较大,研发投入目前进入收获期,报告期内公司及其子公司新增专利、软件著作权、商标共101项,应用于RTK、激光雷达、海洋声呐、灾害监测等多领域。三费率与研发费用率均同比降低,驱动21H1公司净利率同比提高了3.14pcts,为10.99％。

   加码自动驾驶市场,"北斗+物联网"应用空间广阔公司持续加大对自动驾驶车载高精度业务的技术投入,设立中海达(北京)导航定位技术研究中心,完成全新车规生产基地建设,主要关注车载高精度定位算法以及安全系统建设等方面,车载高精度目前正在测试的有6-8个新车型,实现量产后将成为公司业务的新增长点。同时,公司与国内多家重点车企及Tire1供应商在车载高精度产品展开合作,并携手中国移动等布局物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域,持续开拓"北斗+物联网"领域的应用市场服务。

   三、投资建议公司全面布局高精度定位软硬件产品,与汽车企业、运营商、高精度定位企业进行深度合作,未来业务增长动力充足。我们下调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.30/1.57/1.89亿元,对应PE分别65X/54X/45X,公司上市以来的PE估值中枢为56X,高估值可由业绩增长所消化,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:北斗应用市场发展不及预期;高精度定位设备市场竞争加剧;新冠疫情反复。