新钢股份(600782):中报优异且受限产影响较小的钢企,继续推荐-2021年半年报点评

事件:

   新钢股份发布2021年中报:2021年上半年,公司实现营业收入546亿元,同比增长71％;归属于上市公司股东的净利润为24亿元,同比增长120％。

   点评:

   中报业绩表现良好。2021Q2实现净利润14.3亿元,同比增长147.4％,环比增长47.7％,略高于此前预告的中值。2021H1公司深入贯彻落实"管理极简、规模极致、消耗极限"的经营方针,持续优化生产组织,充分释放产线产能,加强科技创新投入,强化对标找差和降本增效,深化内部管理革新,提升管理效率和水平,降低生产成本,提升产品市场竞争力,总体呈现良好发展势头,单季度盈利接近历史最高水平。

   板材占比高的优质标的。2020年公司板材生产能力700万吨/年,占总产能比例高达70％,位居行业前列。板材类产品自2020年中以来,充分受益制造业需求回升,价格表现坚挺,毛利弹性更高,公司充分受益。公司盈利能力始终处于行业前列,我们测算公司2021Q2吨钢净利润超过600元/吨,回到历史最高水平区间,且处于行业第一梯队。

   受限产影响较小的少数标的之一。公司上半年钢材产量442万吨,2020年全年粗钢产量909万吨,对应下半年产量额度467万吨,即意味着下半年产量环比上半年可能更高,增幅最高可到5.6％,是极少数下半年产量仍有提升空间的企业,相应的公司下半年业绩弹性也更大,业绩表现有望优于同行。

   业绩好于我们预期,上调盈利预测。预计公司2021-2023年实现营收分别为898/946/971亿元,同比增速分别为24％/5％/3％;基于行业限产叠加铁矿石产能释放,钢价走势明显强于矿价,对应行业毛利大幅扩张,我们将2021/2022年归母净利由35/40亿元上调至60/69亿元,2021/2022/2023年归母净利润分别为60/69/62亿元,同比增速分别为123％/15％/-10％,对应的PE分别为4.1/3.6/4.0倍。考虑到公司估值明显低于可比公司,公司作为质地优良、吨钢净利行业领先的企业,维持公司"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动及供应的风险;需求不及预期。