海南发展(002163):幕墙业务国内领先,免税业务前景广阔

幕墙业务国内领先,内装业务稳步提升。公司是国内知名的幕墙骨干企业,在国内行业综合实力排名前列。公司定位于高质量、高技术水平的高端幕墙项目,具有较强的建筑幕墙产品研发能力和工程设计实力,擅长大空间、复杂结构、复杂异型、超高层等高技术幕墙的设计、施工,是机场航站楼幕墙的领军企业,也是高层建筑玻璃幕墙工程的先行者。

   在强化幕墙产业品牌的同时,公司利用幕墙业务现有客户、项目资源,延伸开发内装市场,内装业务市场稳步提升。

   光伏玻璃产品质量优良,自动化与智能化生产转型顺利。

   公司光伏玻璃业务拥有完整的研发、采购、生产、销售、售后服务体系,致力于光伏玻璃深加工生产线的智能化、自动化、信息化改造,先后新建或改建多条自动化深加工线。2020年,公司250吨光伏玻璃生产线停产升级改造,以更好的提升原片产能和深加工产品产量,建设生产大尺寸、双层镀膜高透过率玻璃深加工生产线。

   矿业与特种玻璃深加工业务具备技术输出能力,产品类型多元。公司具备特种/普通玻璃生产线设计与工程技术与特种玻璃节能环保技术输出能力,承担多项国家级、省部级重点科研任务。矿业业务方面,公司主要负责高品质石英砂矿的开采、加工与销售。

   背靠海发控平台,免税业务前景广阔。海发控是海南省最主要的国有资本投资建设主体之一,承担着全省范围内重大基础设施项目的建设任务。2021年1月,公司宣布以非公开协议转让方式受让海南海控免税品集团有限公司45％股权,海发控承诺将认购公司非公开发行的全部股份,支持公司在海南省布局免税品经营相关业务,公司免税业务的发展前景十分广阔。

   投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为46.44/49.47/60.63亿元,归母净利润分别为1.58/2.00/2.96亿元,对应EPS为0.20/0.25/0.37元,对应PE73.69/58.40/39.32X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:免税政策变动、项目进度不及预期、行业竞争加剧