晨化股份(300610):21H1净利增57％,静待新产能落地-中报点评

2021H1归母净利同比增57％,维持"增持"评级

   2021上半年晨化股份实现营收6.3亿元,同比增长64％,实现归母净利0.87亿元,同比增长57％。其中2021Q2实现营收3.3亿元,同比增长50％,实现归母净利0.37亿元,同比增长3％。我们维持公司2021-2023年归母净利预测,因股本摊薄致EPS下降至0.98/1.27/1.64元,结合可比公司估值水平(Wind一致预期21年平均22倍PE),考虑阿科力因光学材料业务估值偏高,给予公司21年21倍PE,对应目标价20.58元(前值20.85元,对应15xPE2021E),维持"增持"评级。

   产能释放带动公司营收规模提升,研发投入持续加大

   2021H1,年产15000吨烷基糖苷项目产能逐渐释放,带动公司营收增长。阻燃剂/表面活性剂/硅橡胶业务营收分别为1.9/3.8/0.6亿元,同比分别增长167％/43％/25％,毛利率分别为22％/28％/13％,同比分别下降4.0/5.3/9.1pct。公司生产所需主要原材料有环氧乙烷、环氧丙烷等,2021年上半年国内EO/PO现货价均价分别为7680/17548元/吨,同比分别上涨9％/96％。公司销售/管理/财务费用率同比分别降3.9/1.9/0.1pct至2.7％/4.6％/0.1％,研发费用率同比上升0.8pct至3.6％。积极拓展国际市场,5000吨端氨基聚醚预计下半年投产近年来,公司在海外市场不断扩大品牌影响力,2021H1出口收入1.2亿元,占营收比为19％。报告期内,公司在建工程同比增119％,主要由于淮安晨化年产5000吨端氨基聚醚项目和研发大楼建设投入加大,淮安晨化项目投资进度65％,目前进入安装调试阶段,预计21年8月底前达到预计可使用状态。研发大楼项目投资进度41％,预计22年10月底可使用。随着疫情的恢复,淮安烷基糖苷项目有望进一步释放产能,有望增厚公司业绩。

   入选第三批专精特新"小巨人"企业名单,新起点新征程

   据公司8月10日公告,公司入选工信部第三批专精特新"小巨人"企业名单,该称号是指专注于细分市场、创新能力强、市占率高、掌握关键技术、质量效益优的中小企业,将有利于提高公司品牌知名度,对业务发展产生积极影响。未来随着公司持续加大研发投入,公司在精细化工领域的核心竞争能力将进一步提升。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险,下游需求不达预期风险,新项目投产不达预期风险