世茂股份(600823):业绩稳健,销售额快增-中报点评

21H1年业绩同比+10％、符合预期,销售费用、少数股东损益增长较多。2021H1年公司营收119.0亿元,同比+30.0％；归母净利润11.4亿元,同比+10.0％；扣非归母净利润11.2亿元,同比+11.7％；基本每股收益0.30元,同比+7.14％。公司毛利率、归母净利率分别为38.6％、4.29％,同比分别+0.85pct、+0.28pct,其中,分业务毛利率来看,住宅销售、商业地产销售、房地产租赁、酒店服务、物业管理分别为29.8％(同比-3.4pct)、40.1％(同比+4.2pct)、92.6％(同比+6.1pct)、61.5％(同比-4.8pct)、99.3％(同比-0.4pct)；公司三费费率为9.0％,同比+1.0pct,其中销售、管理和财务费率分别同比+1.4pct、-0.5pct和+1.0pct。公司业绩增速低于营收主要源于:1)销售费用4.3亿元,同比+91.4％；2)少数股东损益10.4亿元,同比+49.6％。

   前7月销售额同比+94％、实现高增,拿地/销售面积比51％、拿地谨慎。21年1-7月公司实现签约销售196亿元,同比+94％。签约销售面积达90万平,同比+100％,上半年销售均价为2.13万/平,同比-9.3％。公司21年计划实现合约销售380亿元、同比+40％,21年1-7月完成了全年计划的52％,至6月末,公司拥有库存货值218亿元,下半年计划供货236亿元,合计454亿元,丰富可售资源助力完成全年销售计划。21年1-7月年公司获取杭州、长沙和宁波共3个项目,新增计容面积约46万平,拿地总金额45.7亿元,权益金额23.3亿元,权益占比51％。拿地金额/销售金额为23.3％,拿地面积/销售面积为51.1％。平均楼面价为9,935元,拿地/销售均价比为45.6％。

   21H1租金收入同比+29％,报告期末三道红线稳居绿档、财务依旧稳健。公司21H1可供出租房地产的建筑面积约173万平,出租率约86％,同比+9.0pct,取得租赁收入约6.5亿元,同比增长约29％。公司计划全年实现租金+物管费收入约14.9亿元,对应同比+30％,目前完成全年计划的44％。公司剔预负债率为63.3％,同比+2.3pct,净负债率为18.83％,现金短债比2.10倍,三道红线稳居绿档,财务依旧稳健。

   投资建议:业绩稳健,销售快增,维持“买入”评级。公司践行集团一体两翼战略,拥有近2,000亿货值的优质住宅+商业土地储备,一二线占比85％。资产质量优质,管理层经营思路转变积极,提出未来5年销售额复合增速40％以上的愿景。我们维持2021-23年每股收益预测分别为0.52/0.62/0.72元,现场对应21PE为6.7X,维持“买入”评级。

   风险提示:公司销售表现不及预期、持有物业租金不及预期。