利民股份(002734):原材料上涨及检修拖累业绩,不改未来成长本色-公司信息更新报告

原材料价格上涨与检修拖累短期业绩,长期成长可期,维持"买入"评级

   8月19日,公司发布2021半年度报告,2021年H1公司实现营业收入为25.40亿元,同比-4.34％;实现归母净利润为2.47亿元,同比-18.91％。2021年Q2,原材料价格上涨及公司提前检修,拖累公司Q2业绩。目前草铵膦景气持续高位,公司未来新建项目较多,未来成长仍然可期。我们维持2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为4.41、6.16、6.74亿元,EPS分别为1.18、1.65、1.81元,当前股价对应PE分别为9.5、6.8、6.2倍,维持"买入"评级。

   原油持续高位致多数原料上涨,公司成本提高业绩短期承压

   根据卓创资讯数据,2021年上半年,WTI原油平均价格为62.23美元/桶,布伦特原油平均价格为57.01美元/桶。原油价格持续高位,致多数原料价格上涨。根据Wind数据,2021年H1,代森锰锌主要原料乙二胺平均价格报30,995元/吨,同比上涨141.76％;而代森锰锌价格相对稳定,公司代森锰锌业务有所承压。另外,2021年子公司利民化学所在园区蒸汽供应商设备发生故障,利民化学相应调整年度检修计划,由每年8月提前到5月,影响开工率,导致收入下降。我们认为,利民化学提前检修虽拖累Q2业绩,但Q3无须再检修业绩有望修复。

   未来在建项目较多成长可期,回购股份彰显公司发展雄心

   根据公司公告,公司目前正在建设12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、新型绿色生物产品制造项目等。根据公司半年报显示,公司拟投资4.85亿元建设"年产5000吨草铵膦项目"。根据卓创资讯数据,目前草铵膦价格为25.50万元/吨,同比上涨36.13％。子公司威远生化拥有草铵膦产能1,500吨,草铵膦景气持续上行,叠加未来草铵膦项目建成投产后公司草铵膦市占率大幅提升,公司未来成长仍然可期。此外,公司拟使用自有资金回购股份,本次回购股份价格不超过人民币16.98元/股,回购资金金额不低于人民币3,000万元(含)且不超过人民币5,000万元(含),进一步彰显公司对未来发展雄心。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等