鲍斯股份(300441):业绩大幅增长,积极拓展高端刀具领域-中期点评

业绩概述:公司公布2021年半年报,2021H1实现营收11.4亿元,同比增长35.2％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长58.3％;Q2单季度实现营收6.0亿元,同比增长9.0％,环比增长10.3％;实现归母净利润0.95亿元,同比增长4.0％,环比增长21.4％。业绩实现大幅增长,盈利能力继续改善。

   毛利率稳步提高,期间费用率下降,盈利能力提升。公司主营产品主要为压缩机、刀具、真空泵、液压泵和精密传动部件等五大类,技术壁垒高,毛利率较高,2021H1公司综合毛利率为36.1％,同比增加0.9个百分点;其中,压缩机和刀具的毛利率分别为36.2％和41.1％。2021H1公司期间费用率为16.1％,同比下降1.8个百分点;公司净利率为17.1％,同比增加2.4个百分点。

   拓展高端刀具领域,积极布局硬质合金数控刀具。刀具是公司的第二大主营业务,产品定位中高端,2021H1营收3.4亿元,同比增长54.6％,营收占比为29.5％。短期受益于国内疫情防控和制造业景气复苏,硬质合金刀具需求旺盛;长期数控机床渗透率持续提升,将带动硬质合金数控刀具需求增长。子公司阿诺精密拟投资3亿元开展数控刀片业务,从目前的整硬刀具扩展到整硬刀具和硬质合金刀片全领域。目前硬质合金中高端刀具正处于国产替代进程中,鲍斯股份发力硬质合金刀片有望充分受益。

   压缩机市场空间广阔,真空泵发展前景大。空气压缩机是公司传统主业,2021H1营收5.0亿元,同比增长9.0％,营收占比为43.5％。真空泵是公司增长最快业务,2020年营收1.4亿元,同比增长182.3％;2021H1收入1.04亿,同比增长145.2％。空气压缩机下游应用广阔,无油螺杆式空压机能够满足制药、食品、饮料、电子产品和纺织品行业对空气高质量需求。光伏电池生产的层压、薄膜沉积、烧结等多个环节需要应用干式真空泵,在光伏装机量快速增长的背景下,公司真空泵业务继续保持高增长。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为3.83、4.96、6.32亿元,未来三年归母净利润复合增长率为85.8％,给予公司2021年35倍PE,目标价20.30元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格上涨风险、管理和控制风险。