海特高新(002023):1H21微电子业务不再并表,投资收益大增-中期点评

1H21业绩符合预期

   公司公布1H21业绩:收入3.92亿元,YOY-4.43％;归母净利润6.8亿元,实现扭亏(去年亏损0.4亿元);扣非归母净利润0.27亿元,YOY+151.95％。

   业绩符合预期,归母净利润较去年同期增长较多,主要是由于子公司海威华芯增资扩股,公司对其丧失控制权确认7.85亿元投资收益。

   核心主业稳健发展,海威华芯不再并表。1)2021年上半年公司三大业务营收均实现增长,其中,航空培训业务同比增速最快,为25.61％;2)海威华芯引入正威金控作为战略投资者,公司持股比例下滑至33.7g％不再对其并表,丧失控制权后剩余股权按公允价值重新计量产生利得7.85亿元,投资收益增至7.98亿元,而去年同期为0.21亿元;3)海威华芯之前持续亏损,若排除去年同期海威华芯的影响,公司上半年收入同比增长12.06％。

   费用管控能力和整体盈利能力提升,经营现金流改善明显。1)2021年上半年,公司期间费用为1.38亿元,期间费用率为35.26％,较上年同期降低5.18ppt;2)管理费用率同比降低2.23ppt至17.39％,整体运营效率得到提升;3)航空工程与技术服务业务毛利率较上年提升7.19ppt至44.24％,拉动公司整体盈利能力提升,毛利率同比增加1.72ppt至41.54％;4)上半年公司经营活动现金流净额为1.2亿元,同比增加343.16％,回款明显改善。

   发展趋势

   "十四五"核心装备业务有望高增长,股权激励彰显管理层信心。1)我们认为,公司是国内飞机整机MRO龙头,同时也是国内航空领域重要的子系统供应商,"十四五"期间业务持续增长确定性高。2)公司于2021年2月5日至3月24日区间使用自有资金2亿元进行股票回购,累计回购公司股份1593万股。3)2021年7月13日发布股权激励计划草案,拟授予公司董事、高级管理人员和核心骨干人员股票期权1593万股,占公司总股本的2.11％,行权价为回购股票平均价12.55元／股。行权条件为:第一个行权期:2021年归属于上市公司股东的净利润不低于7.4亿元;第二个行权期:2021年至2022年累计归属上市公司股东的净利润不低于8.0亿元。

   盈利预测与估值

   由于公司对子公司海威华芯丧失控制权后确认大额投资收益,我们上调2021年归母净利润预测1363％至8.39亿元．维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年2.7x/2.7xPB。由于市场偏好变化,行业整体估值抬升,我们上调公司目标价55.6％至20元,对应2021/2022年3.5x/3.4xP/B,维持中性评级,潜在上行空间28％。

   风险

   产品及订单交付不及预期,所持金融产品价格波动。