碧水源(300070):工业水处理及净水器前景广,定增推进助轻行

碳中和背景下用水权重要性增强,公司工业水处理业务前景广阔。国务院于2021年2月印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》,提出进一步健全用水权交易机制,催化工业水处理需求增长。公司为国内膜法水处理龙头,未来将有望进一步延伸工业水处理领域,发展空间广阔。值得注意的是,目前高景气度的盐湖提锂市场亦属工业水处理范畴,工业水处理市场空间又添增长动力。此外,公司借助膜优势加速进军居民净水器领域,有望成为新增长点。

   定增已处于发行注册环节,膜法水处理龙头王者归来。2019年中国城乡(中交集团独资)受让公司控股权,后推出增发方案(总额35.74亿元,股价7.61元/股),目前已处于发行注册环节。发行完成后中国城乡及一致行动人持股比例将达到22.10％。伴随中交控股+增发推进,公司将在资金实力、融资便利、项目获取等方面受益显著。

   膜法水处理传统龙头,产能居于行业前列。公司研发的MBR工艺技术可使污水处理后出水水质达到IV类标准,万吨级规模以上项目数量已超百个,累计投建的膜工程业绩累计规模在国内市场份额占据绝对龙头地位。在央企股东支持下,公司聚焦膜设备业务,重新回到2015年前的轻资产成长模式。存量资产伴随项目投运,运营收入逐步增长,且锁定未来长期的换膜收益。

   盈利预测与投资建议:不考虑非公开发行,预计2021-2023年EPS分别为0.50/0.62/0.76元/股,最新收盘价对应PE分别为13.6/11.1/9.0倍。公司重塑轻资产战略稳步推进,乘污水资源化+用水权的政策东风,膜处理市场空间依然广阔,我们给予2021年20倍PE估值,对应10.06元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示:融资改善、订单获取、定增进度不及预期。