明微电子(688699):下游需求维持高景气度,公司业绩高速增长-2021年半年报点评

业绩总结:2021H1,公司实现营业总收入6.2亿元,同比增长237.7％;实现归母净利润3.0亿元,同比增长约944.8％,略超此前预期范围最好水平。

   下游应用领域需求旺盛,公司产品迎来量价齐升。随着物联网、人工智能、汽车电子、半导体照明、智能手机、可穿戴设备等下游新兴应用领域的兴起,全球电子产品市场规模逐年扩大,带动上游集成电路行业发展。2021H1公司各产品线销量均大幅增长,销量比去年同期增加11.4亿颗,同比增长107.4％;产品销售收入较去年同期增加4.3亿元,增幅达237.3％。

   上游晶圆产能供给充足,产品结构优化提升盈利质量。公司在晶圆制造供应端已与华润上华、中芯国际、上海先进、TowerJazz等大型晶圆制造厂商建立了稳定良好的合作关系,并预付产能保证金,保障了产品的供货能力和市场竞争力。公司持续进行研发和调整产品结构,保证新产品的优先交付。此外,公司自有封测产能不断扩大,有效提高了产品良率,并缩短了产品交期。报告期内公司整体盈利质量大幅提高,毛利率和净利率分别达到59.5％和48.9％,同比增长30.1pp和33.1pp。

   深耕核心技术,技术沉淀深厚。公司较早进入并聚焦LED驱动芯片领域,高度重视技术积累和专利储备,在专利数量和集成电路设计等技术成果方面,在行业内处于领先地位。报告期内,公司的MiniLED驱动芯片已实现量产,电流精度可达±1.5％,降低MiniLED屏上驱动芯片的互相串扰,提升显示刷新率和清晰度,亮度对比度也更高、显示色彩更为丰富。MicroLED驱动芯片升级方案已在验证过程,专利的灰度数据识别和处理技术,可提升灰度等级最高至22bit。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司EPS分别为11.46元、11.15元、10.34元,明微电子作为LED显示驱动芯片和照明驱动芯片的龙头之一,未来一年该产品业务供需将保持紧张态势,同时随着上游新增产能的释放,公司出货量将持续稳定增长,我们给予公司2021年36倍PE,目标价412元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:新冠疫情反复导致需求受阻;宏观经济波动带来不确定性。