中南建设(000961):上半年累计销售额同增34％,拿地集中长三角和粤港澳-事件点评

事件:公司7月3日发布2021年6月份经营情况公告。

   单月销售同比由正转负,累计销售额同增34％。6月公司实现销售面积146万方(同比-23.8％,下同),销售金额203.1亿元(-21％),销售均价13911元/平(+3.7％)。1-6月公司实现销售面积790万平方米(+29.7％);实现销售金额1089.9亿元(+33.9％),全口径销售金额在行业中排名第17名;实现销售均价13796.2元/平方米(+3.3％)。考虑到公司过去两年销售更加集中在下半年(2019和2020年上半年销售占比分别为36.3％和41.4％),预计下半年公司将加大推盘力度,推进销售目标完成。

   上半年拿地稳健,金额口径投销比增至63％。公司6月新增11宗地块,计容建面196.66万方(-27％),成交金额125.50亿元(-63.9％);1-6月累计新增计容建面699.9万方(-0.2％),成交金额289.5亿元(-7.1％)。单月楼面价同比上升,累计同比下降,6月拿地均价6381.6元/平(+111.4％),相当于当期平均售价的45.9％;1-6月拿地均价为4136.5元/平(-7％),相当于当期平均售价30％(-3.3pct)。拿地强度方面,6月金额口径投销比为61.8％(+30.1pct),面积口径为134.7％(-5.9pct);累计拿地强度有所降低,1-6月金额口径为11.3％(-12.6pct),面积口径为88.6％(-26.5pct)。拿地权益比明显回落,6月金额口径为31.9％(-34pct),面积口径为32.6％(-33.4pct);上半年金额口径42.4％(-19.9pct),面积口径为44.5％(-18.9pct)。上半年公司在集中供地中收获较少,在青岛以底价约8.9亿元获取两宗地块。

   一线和三线城市拿地金额占比提升,拿地重心在长三角和粤港澳。公司上半年拿地金额在一线、二线和三线城市占比分别为6.53％、24.77％、68.7％,较2020年分别+6.53pct、-14.41pct、+7.88pct,一线和三线城市的布局力度加大,二线城市占比降低。分城市群来看,1-6月公司拿地金额主要集中于长江三角洲(55.40％)、粤港澳大湾区(13％)、关中平原城市群(10.71％),三大城市群金额占比79％。具体城市来看,上半年拿地金额占比较高的城市有温州(17.71％)、南通(9.45％)、苏州(8.01％)、深圳(6.53％)、佛山(6.47％)。

   盈利预测:我们预测公司21/22/23年营收增速为35.2％/22.7％/13.4％,归母净利润为94/112/126亿元,增速为33.4％/18.6％/12.3％,最新收盘价对应21年动态PE为2.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:结算进度不及预期。毛利率下降超预期。行业及融资政策收紧超预期。