正邦科技(002157):5月出栏表现亮眼,仔猪优势逐步显现-重大事件快评

事项:公司发布2021年5月份出栏月报,公告公司销售生猪164.84万头,同比增长232.23％,环比增长39.17％;销售收入36.50亿元,同比增长99.92％,环比增长20.26％。均价方面,公司商品猪(扣除仔猪后)销售均价17.52元/公斤,比2021年4月份下降17.98％。国信农业观点:1)公司2021年5月出栏数量超预期,生猪销售收入实现同比增长99.92％,环比增长20.26％,量增逻辑得到强化;2)2021年非洲猪瘟疫情仍有抬头可能,公司有望凭借其仔猪优势,拉大与行业的竞争优势,进一步夯实行业领军者的地位。3)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。4)投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司积极引进高效种猪,淘汰低效母猪,"万头引种"计划的成效有望在近两年逐步显现,其仔猪优势将保持行业领先,市占率有望快速提升。我们预计公司21-23年归母净利润54.73/65.13/110.34亿元,对应EPS为1.74/2.07/3.51元,对应当前股价PE为7.6/6.4/3.8X,维持"买入"评级。

   评论:公司5月出栏数量表现亮眼,有望延续以量补价趋势出栏方面,公司2021年5月销售生猪164.84万头,其中仔猪出栏25.67万头,商品猪139.17万头,同比增长232.23％,环比增长39.17％,出栏增速超预期,产能持续释放。另外,公司5月销售收入为36.50亿元,同比增长99.92％,环比增长20.26％,稳步增长的出栏数据将在猪价企稳回升时,为公司提升行业份额和竞争力,公司有望延续出栏高增长趋势。同时,公司5月商品猪均重140.52公斤/头,环比上升7.05％,公司出栏均重继续维持高位也表现出公司育肥能力领先。考虑到公司2021年完全成本及单位超额收益有望超预期,继续重点推荐。

   非瘟干扰产能正常迭代,规模养殖市占率加速提升近期猪价略有调整,板块整体承压。短期,市场一致预期猪价6-8月反弹,行业出现批量二次育肥情况,预计产能处于逐步恢复的进程中。但非瘟依然是当前行业的主要矛盾,我们认为2021年生猪行业核心关注两点:1)2021年非洲猪瘟疫情会更加奖励管理能力强的养殖群体,业绩分化可能更为极端。2)猪价下行速度放缓,规模养殖市占率快速提升。正邦科技作为生猪养殖先锋,有望充分受益非瘟加速头部企业市占率提升的黄金浪潮。

   公司2021年出栏预测为2000万头,继续维持高速增长从调研来看,今年二季度公司有望继续维持高质量出栏放量,环比将显著提升,上半年维持占全年2000万头出栏30％计划不变,进一步夯实公司行业第二的地位。同时,二季度公司将依计划完成低效母猪淘汰,"万头引种"计划收尾,标志着种群优化工作接近尾声,预计未来伴随着公司自产高效二元母猪逐渐发挥效能,仔猪成本将出现明显下降,终端养殖成本的竞争力有望显现,助力公司养殖完全成本稳步改善。展望明年,公司引进的原种猪将充分发挥效能,公司仔猪优势将领先于行业,市占率有望继续快速提升。

   投资建议:继续重点推荐在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司积极引进高效种猪,淘汰低效母猪,"万头引种"计划的成效有望在近两年逐步显现,其仔猪优势将保持行业领先,市占率有望快速提升。我们预计公司21-23年归母净利润54.73/65.13/110.34亿元,对应EPS为1.74/2.07/3.51元,对应当前股价PE为7.6/6.4/3.8X,维持"买入"评级。