中南建设(000961):销售增速边际收窄,拿地强度提升-2021.05点评

公司近况

   中南建设发布2021年5月份经营情况公告。

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   5月销售增速收窄至个位数。2021年5月公司实现合同销售面积149万平方米,同比增长6％(4月同比增长27％),较2019年5月增长21％,环比增长4％;实现合同销售金额202亿元,同比增长g％(4月同比增长29％),较2019年5月增长28％,环比增长0.2％；对应销售均价13542元／平方米,同比增长3％,环比下降3％。2021年1-5月公司累计实现合同销售面积644万平方米,同比增长54％；实现合同销售金额887亿元,同比增长59％;对应销售均价13770元／平方米,同比增长3％。

   5月拿地边际提速,参与青岛首轮两集中土拍并庭价摘得2宗土地。公司5月于泉州、芜湖、青岛等11个城市新增13个项目,其中芜湖和成阳为首次进入,青岛2地块为参与首轮“两集中”土地拍卖底价摘得。5月公司拿地面积192万平方米,同比增长183％,环比增长117％；拿地成本80亿元,同比增长7g％,环比增长692％;楼面均价4148元／平方米,同比下降37％,环比增长265％。新增土储金额口径权益比例51％(4月38％),拿地强度为40％(4月5％,一季度15％)。年初至今公司累计拿地面积503万平方米,同比增长18％；拿地成本164亿元,同比下降29％;对应楼面均价3259元,平,同比下降40％；金额口径权益比例50％(2020年58％)；拿地强度18％(2020年34％)。

   设立合伙企业拓宽合作渠道。5月29日公司公告,公司全资子公司杭州镩启作为有限台伙人出资63200万元,与湖州盛禹、陆浦投资合作设立湖州明物格知；同日,全资子公司杭州锦启和厦门德誉作为有限台伙人分别出资31590万元和5960万元,与陆晟投资、陆浦投资合作设立嘉兴崇昕,进行房地产业务投资。

   估值与建议

   考虑到政策影响下,公司结算进度和利润率可能低于预期,我们下调2020/2021年每股盈利预测140％/lg％至2.04/2.26元,股。公司当前股价交易于3.3/3.0倍2021/2022年市盈率。维持跑赢行业评级,下调目标价15％至8.15元(主要因盈利增速放缓),对应4.0/3.6倍2021/2022年目标市盈率和20％的上行空间。

   风险

   主要布局城市调控政策超预期转紧；融资环境超预期收紧。