会畅通讯(300578):优质云视频标的定增获批,并购后协同效应显著,扬帆远航-事件点评

事件:公司定增获得证监会注册批复,募集资金投资总额为9.2亿元,本次发行股票拟使用募集资金金额不超过5.99亿元,主要投向:1)超视云平台研发及产业化项目;2)云视频终端扩产项目;3)总部运营管理中心建设项目;4)补充流动资金。

   公司定增获得证监会注册批复,为公司中期发展注入强活力本次募集资金主要用于提升公司产品综合竞争力以及公司全资子公司明日实业在自身产能饱和的前提下进行产能扩充。公司2019年、2020年1-9月云视频终端销售业务主要产品的产量分别为14.83万台、19.93万台,产能利用率分别为95.67％、97.23％。公司本次"云视频终端技术升级及扩产项目"建设期3年,运营期10年,预计将于项目建设期第二年开始产生收入,未来募投项目云视频终端综合年产能可达60万台,有望为公司中期发展注入强活力。

   云视频相关业务发展趋势提速,并购明日实业和数智源后协同效应显著截至20年全年,公司实现营业收入7.88亿元,同比增长47.39％;实现归母净利润1.20亿元,同比增长33.45％。截至21年第一季度,公司实现收入1.63亿元,同比增长31％;实现归母净利润0.27亿元,同比增长103.60％公司作为国内音视频行业的知名品牌和领先企业,其全资子公司明日实业作为国内出货量最大的云视频终端研发制造商之一,拥有规模效应带来的供应链成本优势;同时全资子公司数智源作为公司政府垂直行业的重要抓手,也凭借深刻的行业理解和渠道能力,牵头了垂直行业应用业务的拓展。2020年,公司按产品分类来看:1)云视频业务:实现收入6.94亿元,同比增长78.7％;2)语音业务:实现收入0.47亿元,同比下滑42.1％;3)技术开发业务:实现收入0.44亿元,同比下滑30.0％。

   具体来看:2020全年,公司云视频软件SaaS业务收入约2.83亿,同比增长超过64％;云视频软件SaaS收入每季度环比持续增长,其中,四季度云视频软件SaaS业务收入环比约95％。同时,公司云视频软件SaaS收入占比也进一步提升,超过37％,达到国内一线软件SaaS上市企业云收入占比平均水平;而云视频软件SaaS收入已逐步成长为公司的关键增长因素之一。

   同期,公司海外云视频硬件业务收入同比增长达到336％,甚至超过了国内硬件业务增长速度,海外云视频硬件收入1.47亿,占整体营业收入比例达约19％,成为公司云视频终端业务新的增长动能。

   公司收入呈现持续增长趋势,并购明日实业和数智源后协同效应显现,营业收入保持良好发展态势,盈利能力不断提升。投资建议与盈利预测:我们认为,中长期来看,企业混合式办公将会形成新常态,对云视频服务的需求提升,将为公司业务发展提供支撑。看好公司"云+端"产品布局,充分享受云视频、信创以及教育信息化市场的大发展。考虑到公司海外渠道扩张以及研发持续投入,我们将公司2021年、2022年归母净利润由前期的2.46亿元、3.46亿元下调至1.52亿元、1.90亿元,预计2023年归母净利润为2.26亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:传统业务行业竞争格局加剧、新业务发展不及预期、募投项目对应行业的发展趋势不及预期的风险、募投项目客户拓展效果不及预期的风险、募投项目相关产能无法及时消化