奥克股份(300082):参股公司新项目有望进一步加强锂电池材料业务竞争实力-重大事项点评

公司参股的苏州华一拟投资10亿元在大连西中岛石化产业园区116500吨/年电解质及添加剂项目,此举将进一步完善奥克、华一在锂电池材料领域的业务布局,加强公司在锂电池材料领域的竞争实力。我们认为公司锂电池电解液材料业务契合国家碳中和战略,并有望成为公司最核心的增长极,布局的医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务也有望提供多元化的成长空间。维持公司2021-2023年归母净利润预测5.12/6.10/7.64亿元,对应EPS预测分别为0.75/0.90/1.12元,当前股价对应PE分别为14/12/10倍,维持目标价15元,维持"买入"评级。

   奥克股份参股公司苏州华一拟在大连投建116500吨/年电解质及添加剂项目。根据大连长兴岛经济区官网披露,奥克股份参股35％的苏州华一下属全资子公司大连华一拟投资10亿元,在长兴岛经济技术开发区西中岛石化产业园区建设116500吨/年新能源锂电池电解质及添加剂项目,项目计划分三期建设,预计全部投产后可实现年产116500吨电解质及添加剂,包括60000吨氯代碳酸乙烯酯(CEC)、10000吨氟代碳酸乙烯酯(FEC)、10000吨碳酸亚乙烯酯(VC)、6000吨1,3-丙烷磺酸内酯(PS)、10000吨六氟磷酸锂(LiPF6)、5000吨二氟磷酸锂(LiPO2F2)、12000吨氟化钾(KF)、3500吨氟化锂(LiF)等。

   苏州华一有望凭借该项目进入锂电池电解质市场。苏州华一总部及生产基地位于江苏太仓,主要从事碳酸亚乙烯酯(VC)、氟代碳酸乙烯酯(FEC)等锂电池添加剂材料的生产,主要产品均已通过下游主要厂商的认证,目前拥有稳定并优质的下游客户。华一太仓基地具备各约1000吨/年的VC、FEC产能,同时苏州华一储备有1,3-丙烷磺酸内酯(PS)、氯代碳酸乙烯酯(CEC)、乙烯基代碳酸乙烯酯(VEC)等产品技术。此次大连项目标志着华一将正式向更多的锂电池电解液添加剂品类和电解质材料市场进军。

   该项目有望进一步加强奥克、华一在锂电池材料领域的竞争力。奥克股份自2014年起逐步向锂电材料领域转型,2014年与中科院过程所开展合作研发,2015年斥资1.25亿元建设"年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂"项目,2020年10月28日该项目顺利达产。2021Q1公司实现EC/DMC产品5600吨,产能开工率达112％,电解液材料业务毛利率约32％,实现毛利润约1140万元,对应单吨售价、毛利润约6362、2036元/吨,对比当前市场主流的环氧丙烷技术路线成本优势显著。目前公司已向主流电解液厂商实现电池级产品批量供应,随着江苏扬州生产基地EC/DMC产能由2万吨向3万吨扩产落地、公司电池级出货占比持续提升及与苏州华一业务协同程度进一步提升,我们预计电解液相关业务将成为公司业绩增长的主要驱动力。

   风险因素:基建投资大幅下滑;产品及原材料价格波动;新业务发展不及预期。

   投资建议:公司参股的苏州华一拟投资10亿元在大连西中岛石化产业园区116500吨/年电解质及添加剂项目,此举将进一步完善奥克、华一在锂电池材料领域的业务布局,加强公司在锂电池材料领域的竞争实力。我们认为公司锂电池电解液材料业务契合国家碳中和战略,并有望成为公司最核心的增长极,布局的医药用聚乙二醇、表面活性剂等新业务也有望提供多元化的成长空间。维持公司2021-2023年归母净利润预测5.12/6.10/7.64亿元,对应EPS预测分别为0.75/0.90/1.12元,当前股价对应PE分别为14/12/10倍,维持目标价15元,维持"买入"评级。