方大特钢(600507):盈利稳步上升,高分红凸显投资价值-更新报告

维持"增持"评级。公司2021年1季度实现营业收入40.42亿元,同比升26.95％,实现归母净利润5.53亿元,同比升103.7％,公司业绩符合预期。考虑到钢材供给受限而下游需求偏强,上调公司2021-22年EPS预测为1.30/1.33元(原1.12/1.15),新增公司2023年EPS预测为1.34元。参考同类公司,给予公司2021年10倍PE进行估值,上调公司目标价至13元(原8.96元),维持"增持"评级。

   盈利稳步上升,高分红凸显投资价值。21年1季度公司钢材销量89万吨,销售均价为4331元/吨,吨钢毛利973元/吨,对应吨钢净利555元/吨。吨钢净利环比20年4季度上升17元/吨,公司盈利稳步上升。公告每股分红1.1元,现金分红总额23.71亿元,达20年归母净利润的111％,高比例分红凸显了公司的投资价值。

   经营现金流抬升,财务费用大幅优化。公司20年经营性现金流净额37.4亿,较2019年上升115.59％。20年及21年1季度,公司吨钢财务费用分别为-33、-61元/吨,受益于公司负债结构的优化,公司财务费用进一步下降。公司管理能力优秀,费用将维持低位。

   公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下,行业或公司的成长逻辑已切换到个体"精细化管理降成本"的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略,通过外延式并购不断输出管理,实现产能扩张与价值创造,我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

   风险提示:宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。