中盐化工(600328):年报一季报符合预期,盐化工龙头持续发力-年度点评

事件:公司发布2020年业绩公告,2020年公司实现营业收入97.53亿元,同比下滑9.18％,实现归母净利润5.54亿元,同比下滑38.12％。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利2.30元,不送红股,不转增。

   事件:公司发布2021年一季度报告,实现营收23.65亿元,同比增长22.80％,实现归母净利润2.55亿元,同比增长315.83％。公司业绩符合预期。

   年报、一季报符合预期。2020年,受新冠疫情的持续影响,整个宏观经济遭遇巨大挑战,上半年公司主营产品均受到下游企业开工率影响,量价齐跌,特别是两碱下游玻璃及氧化铝企业,均受到房地产等行业景气度降低影响,采购量大幅减少,价格进一步下滑,下半年因疫情防控好转,PVC等主营产品市场逐步恢复,销量与售价增长。2020年公司纯碱、PVC、PVC糊树脂、烧碱、氯化铵、金属钠分别实现销售264.16、42.25、4.81、37.23、78.80、5.00万吨。2020年公司产品毛利率17.53％,同比下滑10.36pct,主要由于产品价格下跌和会计准则变更。2021年Q1,公司经营向好,产品价格上涨,毛利率21.49％。

   盐化工龙头企业。中盐化工是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业,公司主营业务包括盐产品、精细化工产品、基础化工产品和医药保健产品。2019年,公司完成了对吉盐化集团持有的氯碱化工100％股权、高分子公司100％股权、纯碱业务经营性资产及负债、中盐昆山100％股权的收购,主营业务中新增聚氯乙烯树脂(PVC)、烧碱、糊树脂、电石等板块,并进一步扩大了纯碱产能,实现了盐化工产业链的大幅延伸。公司现有纯碱产能240万吨/年,PVC产能40万吨/年,PVC糊树脂产能4万吨/年,新建4万吨/年已经于2021年2月18日顺利投入试生产阶段,烧碱产能36万吨/年,氯化铵产能65万吨/年,金属钠产能6.5万吨/年,氯酸钠产能16万吨/年。

   "买入"评级。预测公司2021-2023年营收分别为116.58、118.70和119.35亿元,归母净利润分别为14.06、15.84和15.87亿元,对应EPS分别为1.47、1.65和1.66元,PE分别为7倍、6倍和6倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,环保与安全风险,PVC、糊树脂、纯碱等化工品价格上涨不及预期风险,产能投放不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。