新钢股份(600782):调优品种结构,发展非钢产业打造新动能-深度研究

2020A业绩:钢铁、非钢毛利下滑,总营收、归母净利各同比增25.1％、减20.9％20.9％,电工钢毛利增276.1％。根据2020年年报,2020年公司实现营收724.1亿元、同比增25.1％25.1％,归母净利润27.0亿元、同比减20.9％20.9％,每股收益0.85元/股,ROE(摊薄)为11.511.5％。公司拟向全体股东(新钢股份回购专用证券账户除外每10股派发现金红利3.0元(含税)。(1)业务拆分:钢铁营收、毛利占比分别为53.5％、75.1％75.1％,板材贡献35.4％营收、47.6％毛利,电工钢毛利逆势同比大增276.1％。(2)盈利能力吨钢毛利同比大降,吨钢能源降12.8％带动吨钢总成本降2.7％2.7％,吨钢销售、财务费用下降促吨钢期间费用降20.7％。(3)经营质量:获现能力相对稳定,营运能力提升,偿债能力下降。

   2021Q1业绩:总营收、归母净利各同比增70.8％、88.8％88.8％,盈利能力同比明显提升。

   2021年计划:钢材坯产量同比增09％,争取实现营收同比增24.3％至900亿元,提高品种材比例,固定资产投30.0亿元。

   公司看点:江西省最大的板材企业,聚焦钢铁主业,推进调优品种结构,提高品种材比例。加快发展非钢业务,提升整体抗风险能力,持续构建双主业和多主业的发展格局,将非钢产业打造成为发展的新动能。2020A控费能力在SW钢铁排名第三。2015年来持续稳定分红。

   盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年EPS为1.60/1.95/2.28元/股,对应2021年5月13日收盘价,,2021-2023年PE为4.05/3.33/2.85倍,预计2021年每股净资产为8.75元/股。参考可比公司估值,综合给予公司2021年6倍PE,对应2022021年合理价值为9.61元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济修复不及预期;全球通胀水平超预期;全球铁矿石产量不达预期;行业粗钢产量下降不及预期。