利民股份(002734):威远资产组并表,看好公司新项目规划-2020年年报及2021年一季报点评

威远资产组并表,公司2020年业绩提升。威远资产组并表,公司全年业绩提升,2020年实现营收43.88亿元,同比增长54.19％,实现归母净利润3.86亿元,同比增长19.92％。公司农药生产及销售量同比增长47.89％和54.08％;兽药生产、销售量同比增长185.93％,165.41％。受益于市场需求增加,公司业绩提升。

   2021Q1业绩同比持平。公司2021年一季度实现营收12.78亿元,同比下降3.53％,实现归母净利润1.61亿元,同比增长12.96％,主要系同期公司持有威远资产组股份比例增高约10pcts。百菌清价格持续走低,公司对联营、合营企业投资收益同比减少约2285万元。受印度疫情影响,国内代森锰锌价格持续上涨,作为国内代森锰锌龙头企业,公司有望充分受益。

   集中推出新项目规划,培育业绩新增量。公司公告子公司新威远拟投资10.4亿元建设新型绿色生物产品制造项目,包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素;拟投资6734万元新建年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目;利民化学拟投资2.3亿元建设1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目,拟投资1.42亿元建设年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目。目前项目已完成备案和安全环保等审批手续,并启动建造,周期约1-3年,有望进一步加强公司在生物农药、高效低毒杀菌剂和环境友好型制剂产品方面的优势,培育新的业绩增长点。

   市场推广力度提升,产能释放有序。国际市场开拓力度加大,产品登记步伐加快。新开展授权登记382个,自主登记14个;新获授权登记204个,自主登记13个,硝磺草酮、三乙膦酸铝通过欧盟等原药认证,成为国际代森锰锌新FAO标准首家企业。公司积极推进产能扩张,利民化学年产500吨苯醚甲环唑新威远500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐及双吉公司10,000吨代森系列产品已进入试生产阶段。随着公司未来产能有序释放及销售渠道拓展,主要产品有望实现量价齐升,看好公司长期业绩增长。

   风险因素:农药价格下跌;产能扩张不及预期;行业竞争加剧。

   投资建议:我们认为受益于未来新产能的释放及公司持续市场拓展,长期看,公司业绩有望持续增长。短期考虑到公司新产能释放以及主要产品价格波动,调整公司2021-2022年归母净利润预测至4.67/5.95亿元(原预测为5.13/6.10亿元),新增2023年预测6.86亿元,对应2021-2023年EPS预测为1.25/1.60/1.84元。维持公司目标价为20元(对应2021年16xPE)及"买入评级。