红墙股份(002809):一季度归母净利润同比增49.89％,拟发行可转债募资不超5.2亿元-公司研究报告

一季度归母净利润同比增49.89％至2618.38万元。公司发布一季报,一季度实现营业收入2.99亿元,同比增长84.05％;归母净利润2618.4万元,同比增长49.89％;归母扣非净利润1953.1万元,同比增长129.78％;基本每股收益0.13元。公司2018年开始进行的全国销售区域及生产基地布局已基本完成,销售队伍、技术团队、配套生产及管理体系人员已基本搭建完毕,公司从华南市场迈向全国市场拓展的步伐已全面展开,快速增长的效应已开始显现,公司整体销售业绩正逐步提升。

   拟发行可转债募资不超5.2亿元。公司拟公开发行可转债,募集资金总额不超5.2亿元,扣除相关发行费用后,分别将2.7亿元用于年产28万吨环氧乙烷及环氧丙烷下游衍生物建设项目,1亿元用于安徽红墙天长化工集中区生产基地建设项目(一期),1.5亿元用于补充流动资金。我们认为,随着项目陆续投产,公司业绩及市场影响力有望继续提升。

   投资大亚湾经济技术开发区及安徽天长化工园区,构筑上市公司精细化工产业版图。2021年1月9日,公司公告,拟在广东省惠州市大亚湾经济技术开发区投资5.443亿元,建设年产12万吨环氧乙烷衍生物及5万吨聚羧酸减水剂项目。此项目进一步丰满公司现有混凝土外加剂产业链条,从而实现公司外加剂产业链向上游的延展,同时公司可利用中海壳牌石油化工的环氧乙烷、环氧丙烷资源,以及惠州大亚湾石化产业园丰富的石化资源,为公司进军精细化工领域打好基础。2月2日,公司公告与天长市铜城镇人民政府签订协议,拟在安徽省天长市化工集中区投资3.5亿元,投资建设混凝土外加剂及其他精细化工等项目,从而在为公司开拓华东市场混凝土外加剂主业提供生产基地的同时,为未来精细化工华东区域市场的开拓提供基地与产能保障。

   加大对销售及技术人才的引进力度。截止2020年末,公司员工总数达983人,较2019年末增长59.32％。其中销售人员2018年为45人,2019年增加到103人,至2020年末销售人员达到186人,同比增长80.58％;技术人员从2018年的111人,2019年增加到133人,2020年进一步扩大到194人,有力保障了公司的产品研发水平与服务客户的广度与深度。

   盈利预测。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.78元、0.97元、1.16元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2021年16-18倍PE,对应合理价值区间为12.48-14.04元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动、下游需求放缓、宏观经济下行。