中南建设(000961):Q1归母净利润6.9亿元同增10.2％,"三道红线"指标持续改善-一季点评

事件:4月30日,公司发布2021年一季报。报告期内,公司实现营业收入143.5亿元,同比增长23.86％;归母净利润为6.9亿元,同比增长10.21％;归母扣非净利润为6.7亿元,同比增长27.86％;基本每股收益0.18元,同比增长8.34％。

   Q1营业收入143.5亿元同增23.86％,毛利率达21.41％较20年末提升4.12pct。公司第一季度毛利率和归母净利率分别为21.41％和4.77％,同比分别下降2.35pct和0.60pct,较2020年末分别提升4.12pct和下降5.59pct;销管费率、财务费用率分别为6.5％、2.1％,同比分别下降1.78pct和0.31pct;少数股东损益占净利润的比重为25.32％,同比上升8.9％。公司第一季度预收款项与合同负债合计1239.5亿元,同比下降1.9％,较20年末增长3.03％,可覆盖2020年营收1.58倍,保障业绩持续稳定释放。

   Q1销售额484.2亿元同比大增124.3％;拿地聚焦三线城市,成本明显降低,新增项目楼面价约3340元/平。销售方面:2021年一季度销售态势向好,第一季度公司实现销售金额484.2亿元,同比增长124.3％;权益比53.5％。销售面积为351.5万平方米,同比增长114.9％,销售均价达13775.25元/平米,同比增长4.4％。拿地方面:公司计划2021年新开工面积930万方,竣工面积1251万方。第一季度新开工面积273.3万方,竣工面积127.2万方,分别完成全年目标的29.4％和10.2％。新增土储建面222.2万平方米,同比增长33.7％;总地价74.2亿元,同比增长26.7％,金额口径投销比为15.3％。新增项目楼面价约3,340元/平方米,比2020年水平(5002元/平方米)有明显下降。从分布上看,1-3月新增土储主要分布在三线城市,占比达82.04％,主要集中在非城市群(48.29％)、长三角城市群(28.71％)和长江中游城市群(11.21％)。

   财务结构持续改善,"三道红线"两项达标。截至报告期末,公司总资产规模3602.38亿元,同比增长19％;净资产规模505.21亿元,同比上涨58.91％;资产负债率85.98％,同比下降3.51pct;净负债率为97.54％,比2020年末下降0.27pct;剔除预收账款的资产负债率为78.63％,相对2020年末下降1.13pct。截止报告期末,公司持有货币资金285.8亿元,现金短债比扩大至1.46,扣除受限资金后的现金短债比为1.11,风险保障能力进一步提高。投资建议:我们预测公司21/22/23年收入增速为35.2％/22.7％/13.4％,归母净利润为94.40/111.97/125.69亿元,增速为33.4％/18.6％/12.3％,EPS为2.47/2.93/3.29元/股,对应PE为2.9/2.4/2.2x。维持"买入"评级。

   风险提示:地产调控措施收紧超预期,结算进度不及预期。