富满电子(300671):Q1业绩和毛利率创新高-一季点评

事件:2021年4月29日晚公司发布2021年Q1季报,其中2021Q1年营收2.66亿元,同比增加164％,归母净利润0.62亿元,同比增加832％,扣非归母净利润为0.58亿,同比增加1231％,同时公司Q1毛利率为36.95％。

   点评如下:

   快充＆LED等新品叠加投产推动2021Q1业绩和毛利率创新高。2021年4月29日晚公司发布2021年Q1季报,其中2021Q1年营收2.66亿元,同比增加164％,公司Q1淡季不淡,营收高增长主要受益于快充＆LED等新品叠加投产带动,而归母净利润0.62亿元,在此前0.55-0.65亿区间中上限,同比增加832％,扣非归母净利润为0.58亿,同比增加1231％,环比增加59％,归母净利润大幅增长主要受益营收增长以及公司毛利率Q1创历史新高,公司Q1毛利率为36.95％环比增加10.19个百分点,同比增加15.17个百分点,毛利率主要受益于新品以及涨价推动;另外从2021Q1预付款项看同比增加77％,主要是公司预付晶圆货款增加,我们预计晶圆产能扩张有利于满足订单的需求。

   行业供需紧张,公司2021年多业务共振。当下led驱动及快充等芯片供不应求,公司产品不断涨价,根据公司2020年营收结构其中LED控制及驱动、PMIC、其他芯片(含射频)营收占比分别为47％、35％、10％等,展望2021年多业务将迎来成长共振:(1)LED驱动芯片受益小间距＆Miniled渗透率成长迎来持续需求,公司在小间距＆miniLED直显领域开拓出性能行业领先的FM6与TC7系列芯片,依托较好的性价比迅速占领洲明、木林森等优质客户推进国产化;(2)电源管理芯片受益快充新机遇:电源管理芯片行业厚坡长雪壁垒较高,公司深耕数年400多款产品,前瞻布局快充等产品线,公司2021年成长一方面受益快充协议芯片国产化放量,同时加快推进协议芯片+acdc+mos模块化asp提升。(3)射频业务迎来成长:根据公司2020年9月公告,公司与杭州灵芯微电子有限公司合资经营5G项目,公司整合灵芯微5G市场能力,2021有望在射频开关、SAW滤波器等带来成长突破机会。

   盈利预测:我们维持公司2021/2022年营收分别为12.25、16.55亿元;归母净利润2.80/3.66亿元,同比分别增长178％、31％,对应2021/2022PE分别为31/24,我们看好公司受益小间距＆Miniled驱动、快充升级以及Mosfet涨价等多业务景气共振,参考业务拐点、射频期权,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期,涨价不及预期,5G射频等不及预期