贵阳银行(601997):经营保持平稳-2021年一季报点评

贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。

   营收增速放缓,业绩保持增长。2021年一季度公司归母净利润同比+4.39％(2020年同比+2.10％)。(1)收入端:21Q1公司营业收入同比-14.7％,利息净收入/手续费净收入同比分别-1.17％/-9.14％。(2)支出端:21Q1公司成本收入比同比上升3.66pct至23.82％,经营成本小幅上升。(3)拨备端:21Q1公司拨备计提放缓,拨备/拨备前利润同比下降15.61pct至32.12％,贡献净利润增速回升。

   资产扩张平稳,息差小幅收窄。(1)资产保持平稳增长:21Q1公司总资产环比+1.30％,其中贷款环比+3.28％,对公投放较为积极,企业贷款环比+4.09％。(2)息差同比有所下行:21Q1公司净息差2.23％,同比下降16BP,一季度利息收入/利息支出同比分别+3.64％/+7.99％,推测息差收窄主要受负债成本上行影响。

   手续费净收入小幅下降,投资类业务拖累中收。21Q1公司非利息收入同比-60.86％,占营收的10.40％。(1)中间业务收入下降:21Q1公司实现手续费及佣金净收入2.42亿元,同比-9.14％。(2)投资类业务收入下降:21Q1公司投资收益、公允价值变动损益及汇兑收益合计为1.18亿元(20Q1为6.65亿元),投资类业务高基数导致非息收入增速较低。

   账面不良下降,拨备覆盖充足。(1)不良贷款率下降:一季度末公司不良贷款率1.52％,较2020年末下降0.01pct,关注贷款率2.84％,较2020年末上升0.43pct。(2)风险抵补能力充足:一季度末公司拨备覆盖率为273.83％,拨贷比为4.16％,拨备覆盖保持充足。

   风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。

   投资建议:贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。考虑到公司息差仍存收窄压力,我们小幅下调公司2021/22年EPS预测至1.60元/1.66元(原预测为1.67元/1.81元),当前A股股价对应2021年0.65xPB。给予公司2021年0.72xPB,对应目标价8.50元,维持"增持"评级。