华夏银行(600015):存量不良仍待出清-2020年报点评

华夏银行披露2020年报

   公司在报告期内实现归母净利润213亿元，同比下降2.9%，降幅较三季报收窄4.5个百分点。

   营收增速略有下降，拨备计提拖累业绩

   公司2020年总资产同比增长12.5%至3.40万亿元，增速较三季报上升2.2个百分点，期末核心一级资本充足率为8.79%。2020年全年实现营业净收入953亿元，同比增长12.5%，增速较三季报小幅降低1.7个百分点；全年拨备前利润同比增长16.3%，增速较三季报降低4.4个百分点，主要是基数原因导致四季度净息差贡献减弱。公司全年资产减值损失同比增加32.3%，拖累业绩。

   受益同业市场利率下行，净息差同比提升

   公司2020年日均净息差2.59%，同口径下较2019年提升8bps。其中受LPR下降影响贷款收益率同比降低7bps，存款成本则上升3bps，而净息差提升主要得益于同业融资成本下降带来的负债成本改善。

   资产质量边际有所改善，但存量不良出清压力仍大

   公司2020年末不良率1.80%，较年初降低3bps；关注率3.43%，较年初下降13bps；期末不良/逾期90天以上贷款122%，较年初提高6个百分点；全年不良生成率1.75%，同比降低64bps。公司资产质量有所改善，但资产质量压力仍然较大。期末拨备覆盖率较年初提高5个百分点至147%，拨备覆盖率仍处于较低水平。

   投资建议

   公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023年净利润为236亿元/260亿元/286亿元，同比增长9.5%/10.0%/10.2%，对应摊薄EPS1.89元/2.05元/2.22元；当前股价对应的动态PE为3.3x/3.1x/2.8x，动态PB为0.4x/0.4x/0.3x，维持"增持"评级。

   风险提示

   宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。