长信科技(300088):全产业链优势显著,业绩稳健增长-2020年报＆2021年一季报点评

事件:公司2020年营业收入68.44亿元,同比增长13.62％,归母净利润8.34亿元,同比下降1.33％;2021年第一季度,公司营业收入15.54亿元,同比增长15.19％,归母净利润2.32亿元,同比增长20.06％。

   投资要点

   全产业链优势持续扩大,业绩稳健增长:公司2020年营业收入同比增长13.62％,归母净利润同比下降1.33％,收入增长系公司各业务板块均处于行业龙头、全产业链优势明显、同一客户多业务版块合作持续深化、产品出货量持续保持增长。净利润微降系公司对于比克动力权益性投资损失、对于比克动力长期股权投资计提减值准备以及汇兑损失同比增加。2021Q1,公司营业收入同比增长15.19％,归母净利润同比增长20.06％,收入和净利润增长系公司全产业链优势进一步体现,同一客户多业务版块合作特别是在车载和薄化版块进一步持续深化、产品出货量持续保持增长、精细化管理和规模化生产共同促进收入和效益双增长。

   持续加大研发投入,产品竞争力稳步提升:2021Q1,公司毛利率26.02％,同比增长0.25pct,环比增长3.56pct,净利率15.24％,同比增长4.05％,环比增长13.02pct。公司持续加大研发投入,2021Q1,公司研发费用7026.77万元,同比增加55.96％,公司积极推动超薄玻璃技术研发项目、大尺寸车载曲面全贴合触控显示模组研发项目等产品升级和新品开发,不断优化产品结构,布局高成长应用市场,提升产品竞争力。

   细分领域头部优势显著,卡位消费/汽车电子优质赛道:公司业务覆盖车载电子、超薄液晶显示面板、消费电子和ITO导电玻璃等板块。公司业已形成较完备的车载触控显示模组布局,向T公司和比亚迪提供中控屏模组、中控屏液晶显示模组产品;公司凭借产品的高稳定性、高良率和成本优势赢得Sharp、LGD、BOE的一致认可,通过以上面板厂成为国内唯一通过A公司认证的减薄业务供应商,并成功研发量产折叠屏用UTG相关产品;消费电子业务涵盖以全面屏为主的高端LCD手机触控显示模组业务、智能可穿戴模组和柔性OLED可穿戴触控显示模组业务、高端Notebook、Pad模组及其全贴合业务,产品中高端份额高,积累了HMOV等优质客户资源。在ITO导电玻璃领域,公司已成为全球最大的ITO导电膜玻璃生产商,市场领先地位显著。

   盈利预测与投资评级:由于公司部分消费/汽车电子业务仍处于市场拓展阶段,且公司有望保持较大的研发投入,我们将公司2021/2022年EPS调整至0.51(-0.11)/0.62(-0.13)元,预计2023年公司EPS为0.76元,当前市值对应PE为15/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。