海鸥住工(002084):21Q1净利润同比19Q1增长415％,盈利能力大幅改善-公告点评

事件描述

   公司发布2021年第一季度报告:报告期内,公司实现营业收入7.95亿元,同比增长75.13％;归属于上市公司股东的净利润2410.83万元,同比增长214.93％,上年同期亏损2097.72万元;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2507.95万元,同比增长204.42％,上年同期亏损1555.08万元。业绩表现超预期。

   事件点评

   2021年第一季度实现扭亏为盈,营收、归母净利润同比2019Q1大幅增长。随着国家防疫取得阶段性的成果,公司经营恢复疫情前正常状态,由于2020Q1低基数影响,叠加公司订单超预期增长和释放,2021Q1公司业绩表现亮眼,营业收入、归母净利润、扣非净利润分别相对2019同期增长45.07％、415.19％和34114.87％。

   毛利率、净利率大幅增长,期间费用率下降,盈利能力显著改善。2021Q1,公司毛利率、净利率分别为23.80％(+6.17pct)、2.51％(+7.64pct),较2019Q1分别提升1.33、1.68pct。2021Q1,期间费用率为17.46％(-4.18pct),其中销售费用率为8.09％(+2.13pct),主要系报告期内新增子公司的销售费用同比增加所致;管理费用率为9.56％(-3.02pct),其中研发支出为2633.10万元,同比增长36.00％;财务费用率为-0.19％(-3.29pct),主要系报告期内汇率变动,汇兑损失同比减少所致。

   整装卫浴B端+C端双渠道布局,收购科筑集成进入精装房住宅项目,接单量迎来爆发式增长。2020年,公司整装卫浴实现订单收入2.03亿元,同比增长11.02％;内销收入14.27亿元,同比增长48.08％;外销收入19.13亿元,同比增长19.14％。公司拥有"有巢氏"和"海鸥福润达"两大定制整装卫浴品牌,高、中、低产品线覆盖差异化定位市场,拥有柔性定制化整装卫浴生产线和完备的部品部件,目前B端已拓展8家战略集采供应商,C端借助四维卫浴、冠军瓷砖等品牌渠道资源打开市场。?内装工业化全产业链布局进一步完善,全屋空间+全品类部品部件版图初步形成。公司通过陆续收购四维卫浴、苏州有巢氏、青岛海鸥福润达、雅科波罗、科筑集成、海鸥冠军、大同奈,积极进入国内内装工业化部品部件及服务的市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居的自有品牌 内销业务,2020年,公司定制橱柜实现营收2.48亿元,同比增长81.05％;同时公司加快转型升级步伐及配合国家战略,继续拓展内销市场及一带一路市场,深化智能制造、机器换人、大数据信息化等措施努力降低经营成本,并积极布局在越南等东南亚国家海外设厂。

   投资建议

   预计公司2021-2023年实现归母公司净利润为3.13、4.10、4.94亿元,同比增长105.56％、30.93％、20.52％,对应EPS为0.56、0.74、0.89元,PE为12.37、9.45、7.84倍,维持"买入"评级。

   存在风险

   宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;市场推广不达预期;原材料价格波动风险;经销商管理风险;整装卫浴业务发展不及预期等。