富奥股份(000030):业绩稳健增长,分红比例大幅提升-年报＆一季报点评

事件描述

   富奥股份发布2020年报和2021年一季报,2020年营收111.13亿元,同比增长10.43％,归母净利润9.01亿元,同比增长1.16％。2021年一季度营收31.04亿元,同比增长48.79％,归母净利润2.19亿元,同比增长84.43％。

   事件评论

   受益重卡高景气,业绩实现稳健增长。行业层面,2020年汽车销量同比下降1.9％,2021Q1销量同比增长76.8％。公司2020年、2021Q1收入分别同比增长10.43％和48.79％,实现稳健增长,主要原因1)重卡行业高景气,一汽解放2020年、2021Q1销量分别同比增长37％和85％,乘用车核心客户一汽大众2020年、2021Q1产量分别同比下滑8.2％和增长57.1％;2)公司积极开拓新产品。

   新收入准则影响导致毛利率下滑,分红比例大幅提升。2020年公司毛利率13.05％,同比下降0.93个百分点,预计与执行新收入准则有关,Q4毛利率同比大幅下降6.66个百分点,预计受客户降价集中结算影响。全年期间费用率10.14％,保持平稳。2020年合营联营企业投资收益同比增长4.67％,优于乘用车行业表现(同比下降6％)。2021年一季度毛利率10.73％,同比下降1.43个百分点,期间费用率下降0.82个百分点至9.58％。合营联营企业投资收益同比增长120.75％,表现优异。2020年分红比例大幅提升至57.97％,超出市场预期。公司推出股票期权激励方案,激励对象97人,拟授予5431.65万份股票期权,绑定核心骨干利益。

   积极布局智能电动新兴业务,加大市场开拓力度。1)公司紧抓行业变革趋势:轻量化方面,开展高压铸造铝合金产品开发并投产;智能网联方面,富赛汽车电子股东双方推进关键核心部件的本地化生产。2)公司进一步加大订单管理和外部市场开发力度,2020年获取新增订单214个,预计生命周期收入达394亿元。

   大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸,受益下游放量和配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2021-2023年EPS分别为0.56、0.64、0.79元,对应PE分别是12.9X、11.2X、9.1X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.主要客户销量不及预期;

   2.新兴业务进展低于预期。