宁夏建材(600449):Q1业绩扭亏为盈,产品量价齐升-2021年一季报点评

事件:

   公司发布2021年一季报。公司2021年一季度实现营业收入5.75亿元(+51.86％),归母净利润174.92万元(+110.31％),扣非归母净利润亏损548.09万元(+85.03％)。

   点评:

   公司一季度业绩扭亏为盈,产品量价齐升。公司2021年一季度扭亏为盈。一方面,受益于甘肃、宁夏水泥价格上涨与产品销量上升,公司营业收入相较于20Q1增长51.86％,相较于19Q1增长21.05％;另一方面,虽然新会计准则下运费计入成本导致成本上升,但公司规模效应更显著,使得营业成本的上涨幅度小于营业收入,21年Q1、20年Q1和19年Q1的营业成本率分别为100.65％、118.57％、113.92％。

   费用管控卓有成效,净利率稳步提升。公司持续进行费用管控,带动了净利率的上升。2021年一季度销售/管理/财务/研发费用率分别为1.39％(-11.16pct)、10.36％(-10.50pct)、0.35％(-0.25pct)和0.43％(+0.31pct),期间费用率合计为12.52％(-21.61pct)。21Q1销售净利率为1.03％,相较于20Q1和19Q1分别增长4.49pct、11.57pct。

   投资建议:公司作为宁夏地区水泥龙头,受益于错峰置换政策,区域供给格局改善,水泥价格呈上涨趋势,同时公司持续进行费用管控,预计未来盈利进一步提升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.96/12.38/13.79亿元,对应PE分别为5.74/5.08/4.56倍,给予"增持"评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险,区域供给格局恶化,下游需求增长不及预期。