上海沪工(603131):Q1业绩高速增长,航天业务订单饱满-公司点评

一季度业绩实现快速增长,维持"买入"评级

   上海沪工发布2020年年报和2021年一季报,2020年公司实现营业收入10.86亿元,同比增长19.65％,归母净利润1.22亿元,同比增长27.59％,收入和盈利规模持续扩大;其中2020Q4实现营收4.68亿元,同比增长31.87％,归母净利润0.67亿元,同比增长25.33％。2021Q1公司实现营业收入2.23亿元,同比增长114.41％,归母净利润0.13亿元,同比增长148.65％。我们维持2021-2022年盈利预测不变并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.51/3.95/5.80亿元,2021-2023年EPS分别为0.79/1.24/1.83元/股,当前股价对应2021-2023年PE分别为24.9/15.8/10.8倍,维持"买入"评级。

   航天业务订单饱满,南昌基地建成投产

   2020年智能制造/航天业务板块营收分别为8.46/2.30亿元,同比+20.20％/+21.28％;外销/内销营收分别增长22.91％/17.72％。毛利率方面,2020年弧焊设备24.95％(-3.86pct),航天业务51.61％(+4.17pct)。公司航天业务订单饱满,公司在江西南昌建设航天装备制造基地,一期用于航天飞行器及其配套产品生产制造的200亩投资用地已于2020年底基本建成投产,有效缓解公司产能不足,公司亦参与了多颗卫星的生产,子公司航天华宇超额完成业绩承诺。

   管理效能提升,单季度净利率有提升趋势公司优化产品结构,高毛利的军工产品发力,2020年全年毛利率较2019年基本持平。2020年财务费用0.22亿元(2019年为-0.03亿元),较大幅提升,主要是汇兑损失、发行可转债产生财务费用导致。2021Q1收入2.23亿元(+114.41％),归母净利润0.13亿元(+148.65％),单季度净利率6.01％(+0.9pct),单季度营业收入、利润率均明显增长。2021Q1期末存货3.46亿元/合同负债1.08亿元,相比2021年年初增长17％/40％,在手订单较为饱满。

   风险提示:汇率波动风险、原材料价格波动风险、募投项目效益不及预期、军工板块景气度不及预期。