利民股份(002734):新项目放量,公司快速成长-一季点评

事件描述

   公司发布2021年一季报,实现总营收12.8亿元,同比下降3.5％,实现归属净利润1.6亿元,同比增长13.0％,实现归属扣非净利润1.6亿元,同比增长8.8％。

   事件评论

   公司是国内重点农药生产企业之一,在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂草铵膦方面具有独特优势。公司具有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能,同时是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、草胺膦、除虫脲、噻虫胺工业化开发的企业之一,销量居国内、国际前列。参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。兽药方面,子公司威远药业是一家集研发、生产、销售兽用原料药、制剂为一体的国内大型兽药GMP企业,并已通过美国FDA、欧盟CEP、澳大利亚APVMAGMP等认证。

   公司2021Q1业绩增长,主要因为威远资产组持股比例提升以及公司成本费用控制取得成效。2021Q1公司持有威远资产组的股份比例为90％,高于去年同期的加之成本费用控制得力业绩明显增长。公司2021Q1实现投资收益0.09亿元,而去年同期为0.29亿元主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑2021Q1市场均价同比下降43.1％)),使得权益法下确认的投资收益减少。2021Q1年公司毛利率为25.8％,较去年同期下降1.6pct,净利率为13.6％,较去年同期提升1.0pct。从产品市场均价来看,代森锰锌、草铵膦、甲维盐、苯醚甲环唑2021Q1同比变化10.8％、55.3％、-7.8％、-随着旺季的持续,部分产品价格有望继续上行,加之新项目不断放量,增长可期。

   多项目持续推进,未来值得期待。公司年产500吨苯醚甲环唑、500吨甲维盐及1万吨代森系列项目处于试生产阶段,进展顺利。新型绿色生物产品制造项目、年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目已启动建设。年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目已完成备案和安全环保等前置审批手续。此外,公司发行可转债实际募集资金净额9.7亿元已于2021年3月5日全部到账,支撑新项目有序推进。

   公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。随着新建项目的陆续投产,公司未来成长前景光明。预计2021-2023年归属净利润分别为4.8/7.0/8.9亿元,维持"买入"评级。

   风险提示

   1.下游需求不及预期;

   2.新项目建设进度不及预期。